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獸藥龍頭，站在新一輪增長(zhǎng)的起點(diǎn)
    ■擁有良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品梯隊(duì)，憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷服務(wù)實(shí)力，未來(lái)3-5 年將充分受益于中國(guó)獸藥市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家在生物制品和制劑領(lǐng)域均具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的獸藥企業(yè)，以市場(chǎng)化的獸用疫苗和制劑銷售為主。我國(guó)畜牧業(yè)正處于由農(nóng)戶散養(yǎng)向規(guī)模化養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變的重要時(shí)期，隨著規(guī)模養(yǎng)殖帶來(lái)的免疫覆蓋率的提升，國(guó)內(nèi)獸藥市場(chǎng)處于高速成長(zhǎng)期，并且規(guī)模養(yǎng)殖促進(jìn)用藥規(guī)范化，導(dǎo)致市場(chǎng)份額和行業(yè)利潤(rùn)向優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)集中。公司作為獸藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷服務(wù)實(shí)力，未來(lái)3-5 年將充分受益于中國(guó)獸藥市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)。
    ■新建產(chǎn)能2013 年陸續(xù)釋放，奠定未來(lái)三年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司目前可年產(chǎn)滅活疫苗18 億ml、活疫苗120 億羽（頭）份，疫苗生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率處于較高水平。2013 年6 月和9 月瑞普生物動(dòng)物疫苗擴(kuò)建項(xiàng)目、湖南中岸疫苗車間擴(kuò)建項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)，滅活疫苗和活疫苗生產(chǎn)能力將分別增加1 倍和2.8 倍，預(yù)計(jì)2016 年可全部達(dá)產(chǎn)，奠定獸用生物制品未來(lái)三年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。此外，豬圓環(huán)、豬細(xì)小、豬流行性腹瀉等畜用疫苗也有望于2013 年獲得生產(chǎn)批號(hào)并推向市場(chǎng)，畜用疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將極大優(yōu)化。
    ■通過(guò)營(yíng)銷變革提升市場(chǎng)占有率。營(yíng)銷體系變革為四縱四橫縱橫交織的矩陣式管理模式，以銷售大區(qū)為利潤(rùn)考核中心。在每個(gè)細(xì)分產(chǎn)品上均配備專門的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)進(jìn)行銷售攻關(guān)，一方面不斷開拓新客戶，另一方面通過(guò)矩陣式營(yíng)銷管理模式加強(qiáng)營(yíng)銷隊(duì)伍和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，不斷擴(kuò)大銷售區(qū)域，提高市場(chǎng)占有率，拉動(dòng)大客戶和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商銷售額的快速增長(zhǎng)。
    ■股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為未來(lái)三年業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)提供保障。公司于2012 年推出面對(duì)核心管理和技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，要達(dá)到行權(quán)條件，要求2011-2014 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速不低于33%，為公司持續(xù)快速增長(zhǎng)提供了有力保障。首批授予的20%的股票期權(quán)將于2013 年2 月2 日-2014 年2 月1日開始行權(quán)，行權(quán)價(jià)格為16.92 元。
    ■給予買入-A 評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年全面攤薄的EPS 分別0.71、0.97 和1.32 元，凈利潤(rùn)增速分別為20%、36%和36%?？紤]到公司良好的成長(zhǎng)前景，給予2013 年25 倍PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)。