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投資要點(diǎn)
    瑞普生物公布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.56 億元，同比增長(zhǎng)11.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.44 億元，同比增長(zhǎng)26.14%，EPS0.75 元，落在此前業(yè)績(jī)預(yù)告上限水平，符合我們預(yù)期。
    2012 年Q4 單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5233 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.52%，環(huán)比增長(zhǎng)109.24%。
    在下游養(yǎng)殖不景氣的情況下，公司獸藥制劑實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)綜合毛利率繼續(xù)穩(wěn)步提升是業(yè)績(jī)能夠達(dá)到股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的主要驅(qū)動(dòng)力。分項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，獸藥制劑實(shí)現(xiàn)收入1.79 億元，同比增長(zhǎng)38.02%，超出市場(chǎng)預(yù)期，生物制品實(shí)現(xiàn)收入3.39 億元，同比增長(zhǎng)10.43%，獸用原料藥實(shí)現(xiàn)收入1.37 億元，同比下降9.38%。公司總收入6.56 億元，較我們預(yù)測(cè)值低0.36 億元，偏差主要來(lái)自于原料藥的0.3 億元，但由于原料藥毛利率僅有10%，因此對(duì)凈利潤(rùn)影響不大。
    公司 2012 年共實(shí)現(xiàn)獸藥業(yè)務(wù)收入1.79 億元，增長(zhǎng)38.02%，高于我們預(yù)測(cè)的增速近13 個(gè)百分點(diǎn)，基于國(guó)內(nèi)獸藥容量空間巨大且優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)瑞普生物未來(lái)幾年的獸藥業(yè)務(wù)有望繼續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)。（1）公司2011 年推出的新藥倍諾林市場(chǎng)反應(yīng)良好，2012 年進(jìn)入快速放量期，我們預(yù)計(jì)該藥品全年銷售額達(dá)到3000 萬(wàn)左右，成為公司銷售額最大的單個(gè)藥品。（2）目前國(guó)內(nèi)獸藥制劑市場(chǎng)規(guī)模300 億元左右，單個(gè)廠商市場(chǎng)占有率依然偏低，“速生雞”事件曝光后，我們預(yù)計(jì)養(yǎng)殖戶濫用原料藥將得到有效遏制，品牌藥企的市場(chǎng)份額將得到顯著提升，瑞普生物將成為受益廠商之一。