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    事件： 瑞普生物公布2012年業(yè)績快報，2012年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比增長11.69%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1.44億元，同比增長26.14%，折合EPS為0.75元。 投資要點:業(yè)績基本符合預期，實現(xiàn)股權激勵目標。
    報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比增長11.69%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1.44億元，同比增長26.14%，基本符合預期；加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.05%，同比提升1.67個百分點。凈利潤增速已經(jīng)凈資產(chǎn)收益率均已達到股權激勵目標。
    多因素促進公司凈利潤增長。
    2011年前三季度公司凈利潤為9159萬元，同比增長8.13%，而第四季度實現(xiàn)凈利潤為5232萬元，同比大幅增長78%。四季度利潤大幅增長的主要原因有：1)養(yǎng)殖業(yè)景氣度在四季度提升，帶動公司產(chǎn)品銷售；2)肉雞藥殘風波促使公司的高端獸藥對傳統(tǒng)的抗生素進行了部分替代；3）瑞普保定在6月份成為全資子公司，以及公司增加了湖北龍翔和湖南中岸的持股比例，導致公司少數(shù)股東權益大幅減少。
    獸藥制劑快速增長。
    報告期內(nèi)公司獸用制劑實現(xiàn)銷售收入1.49億元，同比增長38.02%；生物制品實現(xiàn)銷售收入3.39億元，同比增長10.43%；獸用原料藥實現(xiàn)銷售收入1.37億元，同比下降9.38%。公司的獸用制劑產(chǎn)品高端，在肉雞藥殘日益受到各方關注的情況下，獸用抗生素的使用將逐漸受限，公司的高端獸用制劑如轉(zhuǎn)移因子口服液、獸用干擾素等由于無殘留、治療效果良好，將受益于獸用抗生素的限用，預計公司的獸用制劑未來仍能夠保持高速增長。
    良好的服務模式在競爭中占據(jù)先機。
    公司目前建立了四縱四橫的矩陣式營銷管理模式，各部門和一線營銷人員及技術人員聯(lián)系緊密，反應快捷，在短時間內(nèi)可以解決客戶各種問題。同時公司能夠為客戶提供包括實驗室服務、臨床診療服務、技術講座培訓、技術指導、技術咨詢在內(nèi)的一體化服務，大大增強了客戶對公司的粘性，保證公司在動保市場的競爭力。
    估值和投資建議。
    我們微調(diào)之前的盈利預測，預測公司2012-2014年EPS分別為0.75、0.99、1.27元，對應于當前的收盤價，PE分別為26、20、15倍。我們維持公司“買入”的投資評級，未來12個月目標價23.74元。
    重點關注事項。
    股價催化劑(正面)：1）養(yǎng)殖業(yè)景氣度提升；2）募投項目投產(chǎn)，緩解產(chǎn)能瓶頸；3）大客戶直銷快速發(fā)展。 
    風險提示（負面）：1）市場競爭風險；2）產(chǎn)品降價風險。