>> 齊魯證券-瑞普生物(300119)豬圓環(huán)疫苗獲得新藥證書,產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充-130219
| 上傳日期： |
2013/2/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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投資要點
2 月19 日晚間公告，經(jīng)農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)，瑞普生物旗下全資子公司瑞普保定取得豬圓環(huán)病毒2 型滅活疫苗（ZJ/C 株）三類新獸藥證書。
在維持禽產(chǎn)品線核心競爭優(yōu)勢的同時，公司加大了畜用疫苗產(chǎn)品線的擴(kuò)張進(jìn)度，使得公司產(chǎn)品線更加豐富，我們預(yù)計公司有望在2013 年中期拿到豬圓環(huán)病毒疫苗生產(chǎn)批文，下半年開始正式銷售并貢獻(xiàn)收益。
豬圓環(huán)病毒疫苗正處于快速市場推廣期。2011 年全行業(yè)豬圓環(huán)病毒疫苗銷售規(guī)模約為1.2 億元，行業(yè)滲透率不足5%。目前國內(nèi)取得生產(chǎn)批文有8 家生產(chǎn)企業(yè)，其中市場份額較大的有普萊柯、上海海利、哈爾濱維科、南農(nóng)高科以及進(jìn)口藥勃林格FLEX 系列茵格發(fā)豬圓環(huán)疫苗。2010 年中，海外市場由勃林格率先推出，2010 年4 季度普萊柯、上海海利和哈爾濱維科在國內(nèi)推出產(chǎn)品，目前在國內(nèi)正處快速推廣期。
豬圓環(huán)疫苗產(chǎn)品有望成為公司又一貢獻(xiàn)利潤大品種。2010 年國內(nèi)萬頭豬場產(chǎn)品滲透率僅有20%，全行業(yè)1.5%，2011 年滲透率增長至4.5%。我們預(yù)計未來滲透率有望達(dá)到60-70%，潛在市場規(guī)模約15.8-18.5億元。依托瑞普生物較強(qiáng)的終端推廣能力，我們預(yù)計公司豬圓環(huán)疫苗產(chǎn)品的最終市場占有率可能達(dá)到10%，成熟期年銷售額1.8 億元，按凈利潤率25%計算，為公司貢獻(xiàn)年利潤4000 萬元。
不斷豐富的產(chǎn)品線和強(qiáng)大的終端營銷能力是我們持續(xù)推薦公司的兩大核心要素。（1）倍諾林、豬細(xì)小疫苗和豬圓環(huán)疫苗逐步推入市場；（2）戰(zhàn)略聚焦大客戶，未來網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商、大客戶和政府采購三線發(fā)力，匹配公司市場化定位的技術(shù)服務(wù)和營銷理念，我們認(rèn)為公司在獸藥市場的市場占有率有望實現(xiàn)繼續(xù)提升。
維持 2012-2014 年EPS0.75/1.12/1.52 元之盈利預(yù)測，目標(biāo)價28.0-33.6 元，“買入”評級。公司豬用產(chǎn)品線的持續(xù)擴(kuò)充、下游大型養(yǎng)殖場客戶開拓取得實質(zhì)性進(jìn)展將成為股價主要催化劑，當(dāng)前繼續(xù)建議買入。
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