>> 華泰證券-招商證券(600999)2013年中報點評：凈利潤實現(xiàn)恢復性增長,主因歸于市場回暖-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
華莎，陳福 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績：2013H1公司凈利潤增長10%，綜合收益增長-7%，凈利潤增長主要歸因于經紀業(yè)務回暖，綜合收益下降主要歸因于投行業(yè)務收入下降及管理成本增長。經過業(yè)務收入重構，2013H1公司營業(yè)收入為29.14億元，同比增長6%，其中經紀、自營、投行、資管、利息收入分別為13.16、11.57、1.29、1.29、2.14億元，占比分別為45%、40%、4%、4%、7%；同比增速分別為 40%、0%、-59%、176%、-20%。根據(jù)對2013H1綜合收益變動的歸因分析，正面影響最大的是經紀業(yè)務，貢獻28個百分點的增長，負面影響最大的是投行業(yè)務和管理費用，分別導致了綜合收益14和11個百分點的下滑。
公司經紀業(yè)務收入增40%，主要歸于經營環(huán)境回暖。公司經紀業(yè)務凈收入13.16億元，同比增長 40%，公司經紀業(yè)務收入同比上升主因歸于經營環(huán)境轉暖，2013年1~6月累計日均成交額為2088億元，同比32%。其中，2013H1公司折股傭金率0.060 %，同比上升5.5%，主要由于公司傭金率已經低于市場平均水平，同時公司兩融業(yè)務規(guī)模發(fā)展迅速，有提升公司總體傭金率的趨勢，但是，隨著營業(yè)網點放開、新型營業(yè)部的開展，經紀業(yè)務競爭加劇，市場總體傭金率水平仍呈下降趨勢，公司傭金率上升的趨勢很難長久維持；公司市場份額穩(wěn)中有升，13H1達到4.30%，同比增長3.6%，主要由于公司重視發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，優(yōu)化收入結構，帶動通道經紀業(yè)務增長。
公司投行業(yè)務收入同比-68%，主因歸于投行業(yè)務收入結構單一，受IPO停發(fā)影響較大。公司投行業(yè)務凈收入0.7億元，同比-68%。公司投行業(yè)績下滑主要由于IPO發(fā)行受限，股權類融資減少，2013年1~6月市場股權類融資額為2480億元，主要為再融資，同比-48%，同期公司權益類主承銷金額為41.49億元，同比-57%。公司目前正在積極發(fā)展多元化投行業(yè)務，調整業(yè)務主攻方向，側重發(fā)展再融資、公司債、并購重組等IPO業(yè)務。
公司自營業(yè)務重視風險控制，收入（含浮盈/虧）平穩(wěn)。公司2013H1自營業(yè)務收入11.47億元，同比0.28%。公司13H1投資收益率約為3.6%，同期滬深300收益率約為-13%（均未年化），主要由于公司重視投資風險控制，采用了多元化的投資策略，取得較好效果。
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