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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2013 年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入為55.9 億元，較上年同期下滑6.9%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.36 億元，EPS 為0.16 元，較上年同期增23.2%。2013 年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為29.9 億元，較上年同期減3.3%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為0.99 億元，EPS 為0.07 元，較上年同期下滑2%。報(bào)告期化肥及主要產(chǎn)品保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，銷售狀況較好。主要原材料價(jià)格有所降低，以及新上丁辛醇項(xiàng)目投產(chǎn)達(dá)效因素，致使公司效益有所增加。
    ■尿素、丁辛醇貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)：盡管二季度開(kāi)始尿素價(jià)格下滑較多，報(bào)告期內(nèi)公司主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)力量仍然是氮肥，化工產(chǎn)品中則主要是丁辛醇?？偁I(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，氮肥占比56%，化工營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，丁辛醇貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.96 億元，占比80%。丁辛醇項(xiàng)目是今年3 月份正式投產(chǎn)的，預(yù)計(jì)下半年將會(huì)為公司帶來(lái)更大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。此外，20 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目的一期工程10 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺預(yù)計(jì)將于今年8 月底投產(chǎn)。
    這兩個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)成功將為公司2013 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入積極力量。
    ■投資建議：維持增持-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入增速分別為21%、14%、12%，凈利潤(rùn)增速分別為74%、43%、37%，；維持增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.8 元，相當(dāng)于2013年12 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、新項(xiàng)目開(kāi)工不順