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投資邏輯
    公司拳頭產(chǎn)品高效復(fù)合冷凝器市場(chǎng)空間廣闊：公司核心產(chǎn)品為高效復(fù)合型冷卻（凝）器，是對(duì)蒸發(fā)冷設(shè)備的重大改進(jìn)和提升，相比目前空冷及水冷技術(shù)具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年冷卻（凝）設(shè)備的年均市場(chǎng)規(guī)模約為386 億元：蒸發(fā)式冷卻設(shè)備規(guī)模約為33 億元，空冷器規(guī)模約為52 億元，水冷設(shè)備的規(guī)模約為301 億元。公司復(fù)合冷產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊。
    石化行業(yè)得到“兩桶油”認(rèn)可：公司2013 年3 月與中石化物資裝備部簽訂了《2013 年度中國(guó)石化中低壓空冷器采購(gòu)框架協(xié)議》，2013 年4 月與中石化洛陽(yáng)工程有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，標(biāo)志著公司正式成為中石化核心設(shè)備供應(yīng)商，為公司在石化行業(yè)的開(kāi)拓推廣奠定了良好基礎(chǔ)。同時(shí)公司已獲得中石油二級(jí)物資入網(wǎng)證，我們看好公司未來(lái)在中石油系統(tǒng)的業(yè)務(wù)開(kāi)展。
    示范項(xiàng)目吹響了公司進(jìn)軍電力“新藍(lán)海”的號(hào)角：蒸發(fā)冷進(jìn)入電力行業(yè)國(guó)外已有先例，但發(fā)電功率均較小。公司是國(guó)內(nèi)第一家將蒸發(fā)冷（復(fù)合冷）技術(shù)引入電力行業(yè)的公司。隨著公司山西漳山電廠以及寧夏鴛鴦湖電廠的改造項(xiàng)目順利運(yùn)行，以及中重發(fā)電3
    200MW 新建電廠項(xiàng)目訂單簽訂，示范效應(yīng)明顯。我們期待公司未來(lái)在電力行業(yè)新藍(lán)海領(lǐng)域的訂單爆發(fā)。
    收購(gòu)中電加美，雙輪驅(qū)動(dòng)促發(fā)展：公司以增發(fā)形式收購(gòu)工業(yè)污水處理企業(yè)中電加美，公司與中電加美的下游客戶具有相似性，均處于電力、石化等領(lǐng)域，我們看好公司與中電加美優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)。另中電加美承諾2014 年凈利潤(rùn)不低于5500 萬(wàn)，公司以5.4 億價(jià)值收購(gòu)，PE 僅10 倍，遠(yuǎn)低于可比上市公司。
    投資建議與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年公司歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)104 百萬(wàn)元（未計(jì)算中電加美）、205 百萬(wàn)元與261 百萬(wàn)億元，按照增發(fā)4000 萬(wàn)股計(jì)算，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.512 元、1.008 元和1.282 元，分別同比增長(zhǎng)81.9%、97.05%和27.19%，對(duì)應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 分別 為39.56 倍，20.08 倍、15.79 倍。我們給予公司整體2014 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.24 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    公司收購(gòu)中電加美的不確定性；下游石化、電力及煤化工工程收款進(jìn)度低于預(yù)期，收入確認(rèn)低于預(yù)期。