>> 中投證券-奧飛動漫(002292)業(yè)績超過預(yù)期,下半年更值得期待-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
冷星星 |
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事件:2013年8月22日,奧飛動漫公告了2013年半年度報告。
點評：
業(yè)績超過預(yù)期。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元、營業(yè)利潤1.05億元、歸母公司凈利潤9022萬元，同比分別增長33.75%、32.89%、42.96%?；久抗墒找?.15元，業(yè)績超過預(yù)期。
報告期內(nèi)，公司營收增長主要是動漫玩具銷售增長所致，凈利潤增長超過營收增長主要是由于動漫玩具毛利率提升3.35%所致。我們認(rèn)為，公司動漫玩具模式的優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)，其營收增長和毛利率提升主要由三方面合力而至，未來增長還將加速：1、動漫內(nèi)容制作水平提高和宣傳方式多元化推動品牌知名度迅速提升；2、玩具產(chǎn)品開發(fā)成熟度越來越高；3、渠道扁平化效果逐步發(fā)揮。
報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率和營業(yè)費(fèi)用率分別上升了2.75%和1.73%。銷售費(fèi)用率上升主要有兩方面原因：1、渠道扁平化增加了銷售費(fèi)用；2、上半年銷售以潮流性項目為主，推廣和營銷費(fèi)用相對較高。營業(yè)費(fèi)用率提升主要是由于公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大人員增加及研發(fā)投入增加所致。
展望2013年下半年，我們認(rèn)為公司將在動漫內(nèi)容、動漫玩具和嬰童鏈業(yè)務(wù)方面都將有更好的表現(xiàn)。其中，近期正在推廣的大型潮流性項目《神魄》非常值得期待。我們預(yù)計全年公司營收和凈利潤將達(dá)到17.69億和2.61億元，同比增速將分別達(dá)到37%和44%。
維持盈利預(yù)測，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。鑒于公司目前全產(chǎn)鏈運(yùn)營呈現(xiàn)的良好狀況和我們對下半年公司產(chǎn)品銷售的較好預(yù)期，在不考慮與孩之寶合作收效的情況下，我們維持預(yù)測公司2013-2015年盈利預(yù)測為0.43、0.61、0.89元。在目前股價（28.10元）下，對應(yīng)2013-2015年P(guān)E為66、46和32倍，處于歷史估值中部水平。我們看好奧飛動漫的長期增長潛力，并認(rèn)為從近兩年來看，公司全產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展及業(yè)績的明確增長趨勢已經(jīng)確立。同時，公司在資本運(yùn)作上的持續(xù)積極謹(jǐn)慎令我們對其穩(wěn)健地外延擴(kuò)張充滿信心。我們維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”評級，維持6-12個月目標(biāo)價34元，對應(yīng)2014年55倍PE。
風(fēng)險提示：
減持風(fēng)險；控股股東權(quán)利過于集中；知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力；動漫片未達(dá)預(yù)期效果。
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