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    事項(xiàng)：公司發(fā)布中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2013上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8億，同比增長(zhǎng)19%，凈利潤(rùn)0.57億，同比增長(zhǎng)31%；2Q13營(yíng)收1.6億，同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)0.34億，同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)44%。
    公司同時(shí)發(fā)布前三季度預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季凈利潤(rùn) 0.9~1.1 億，同比下滑10%~增長(zhǎng)10%；3Q13凈利潤(rùn)0.35~0.56 億，同比下滑5%~40%，環(huán)比增長(zhǎng)6%~67%。
    平安觀點(diǎn):
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，消費(fèi)電子、藍(lán)寶石襯底構(gòu)筑雙引擎：
    1H13 年毛利率36.9%，同比下滑1.4 個(gè)百分點(diǎn)；其中2Q13 毛利率37.5%，同比下滑2.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率波動(dòng)主因相對(duì)低毛利的藍(lán)寶石業(yè)務(wù)占比逐漸提升，1H12 營(yíng)收占比8.7%，至1H13 占比18.9%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整顯示公司積極推動(dòng)同心多元化戰(zhàn)略，并初顯成效。LED 藍(lán)寶石襯底月產(chǎn)能20 萬(wàn)片，其中PSS 襯底5 萬(wàn)片，同時(shí)尺寸由2 英寸提升為4 英寸；在LED的上行周期中藍(lán)寶石襯底充分受益，跌價(jià)趨緩，業(yè)者盈利能力增強(qiáng)。
    長(zhǎng)期看好公司廣下游、多儲(chǔ)備的發(fā)展邏輯，及優(yōu)秀的管理層：
    我們依舊看好公司“同心多元化”的戰(zhàn)略路徑：在傳統(tǒng)數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)下滑，公司產(chǎn)品需求受限的窘境下，公司藍(lán)玻璃濾光片、藍(lán)寶石襯底等前兩年的儲(chǔ)備項(xiàng)目適時(shí)頂上來(lái)。3Q13 在消費(fèi)電子旺季不旺及3Q12 基數(shù)較高的背景下，單季業(yè)績(jī)大概率下滑。但從長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司面臨廣闊的市場(chǎng)空間（LED 照明、攝像頭需求旺盛），同時(shí)擁有充足的產(chǎn)品儲(chǔ)備（微投等），再加上優(yōu)秀穩(wěn)健的管理層隊(duì)伍，公司有望穿越周期成長(zhǎng)，在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域成為世界的領(lǐng)頭羊。
    IRCF 仍是業(yè)績(jī)主力，微投任重道遠(yuǎn)：
    公司從事消費(fèi)電子攝像頭IRCF多年，在攝像頭邁入800萬(wàn)像素門(mén)檻，使用藍(lán)玻璃IRCF后，公司仍占有重要地位。在大立光的攝像頭模組出貨份額中，從2011年起800萬(wàn)以上像素占比快速提升，2010年僅占5%，到2013年預(yù)計(jì)超過(guò)50%；相應(yīng)的出貨量從1500萬(wàn)個(gè)提升到3.2億個(gè)。我們認(rèn)為公司在全球攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，雖產(chǎn)品ASP較低，但加工技術(shù)門(mén)檻和人力資源門(mén)檻較高，全球競(jìng)爭(zhēng)格局較好，公司可隨攝像頭產(chǎn)業(yè)享受較長(zhǎng)的上行周期。
    持續(xù)增長(zhǎng)軌跡，維持“推薦”評(píng)級(jí)：
    基于藍(lán)玻璃IRCF 出貨預(yù)期下調(diào)，我們預(yù)計(jì)公司13/14 年收入7.2/8.9 億元，凈利潤(rùn)1.7/2.1 億元，下調(diào)EPS 至0.45/0.56 元（幅度10%），對(duì)應(yīng)PE50X/39X；我們看好公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：蘋(píng)果新品出貨量低預(yù)期，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。