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主要增長動(dòng)力
    我們預(yù)計(jì)2014-16 年水晶光電利潤的年均復(fù)合增長率將達(dá)20%，受到以下產(chǎn)品的推動(dòng)：1) OLPF（光學(xué)低通濾波器）：2012 年公司單電用OLPF 市場(chǎng)份額超過50%，我們預(yù)計(jì)單電將是相機(jī)市場(chǎng)中增長最快的子市場(chǎng)（2013-15 年預(yù)期年均復(fù)合增長率為9%）；2) IRCF（紅外截止濾光片）：我們預(yù)計(jì)隨著800 萬像素以上攝像頭對(duì)藍(lán)玻璃的采用，2012-15 年該市場(chǎng)的年均復(fù)合增長率將達(dá)49%，而水晶光電正是該行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，2012 年公司以銷量計(jì)算的市場(chǎng)份額為30%；3) 新產(chǎn)品：鑒于水晶光電在光學(xué)鍍膜和冷加工領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我們估算到2015 年，新產(chǎn)品（封裝保護(hù)片、窄帶濾光片、微投零部件）對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)將在30%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)
    藍(lán)玻璃的采用慢于預(yù)期；技術(shù)變革；日元貶值；垂直整合好于預(yù)期；新產(chǎn)品較早實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入。（慧博投研資訊）
    估值
    我們的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣19.20 元，基于1.36 倍的PEG 倍數(shù)，對(duì)應(yīng)的2014 年預(yù)期市盈率為27 倍，隱含4%的潛在下行空間。
    行業(yè)背景
    我們對(duì)亞太科技行業(yè)的評(píng)級(jí)為中性。