>> 國金證券-水晶光電(002273)12年報點評：藍(lán)玻璃IRCF繼續(xù)推動業(yè)績增長-130419
| 上傳日期： |
2013/4/20 |
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買入 |
作者： |
程兵 |
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業(yè)績簡評
水晶光電公布12 年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入592.49 百萬元，較去年同期增長36.81%，實現(xiàn)利潤總額178.50 百萬元，較去年同期增長約20.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤147.94 百萬元，同比去年增長21.15%。
經(jīng)營分析
LED 襯底導(dǎo)致毛利率略有降低，藍(lán)玻璃IRCF 繼續(xù)推動業(yè)績增長：1）LED 襯底2012 年實現(xiàn)扭虧為盈實現(xiàn)利潤290 萬元， 2012 年由于前期LED行業(yè)的行業(yè)波動造成單價下滑和LED 襯底庫存計提較多存貨減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致LED 襯底毛利率僅有14.74%，而公司的整體毛利率下滑2.77%。2）母公司對子公司大力支持，2013 年可以轉(zhuǎn)化為子公司盈利。由于2012 年公司增加了人才儲備和研發(fā)投入，公司的管理費用率略有上升，較2011 年上升約2.82%。隨著營收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，費用率有望下降。
光學(xué)薄膜元器件規(guī)?；芰姡硎芟M電子增長：1）1）公司江西水晶光電子公司從2012 年三季度開始真正發(fā)揮產(chǎn)能效率，考慮到子公司2012上半年一直處于磨合期，我們預(yù)計子公司2013 年凈利潤會有40%以上的增長。2）公司目前是全球OLPF 和IRCF 生產(chǎn)產(chǎn)能最大的企業(yè)，年產(chǎn)能高達(dá)5 億多片，規(guī)?；€(wěn)定的供貨能力有利于公司開發(fā)重要新客戶數(shù)量，并跟進(jìn)新產(chǎn)品和升級產(chǎn)品。3）單反單電、國產(chǎn)中高端智能手機(jī)品牌的崛起和蘋果三星等高端手機(jī)平板推動高清攝像頭成為消費電子標(biāo)配。
新型顯示LCOS 研發(fā)，為新發(fā)展鋪路：公司子公司浙江麗景光電專注微型投影系列光機(jī)模組研發(fā)，LCOS 產(chǎn)品和DLP 產(chǎn)品齊頭并進(jìn)。由于GoogleGlass 視頻眼鏡等將在今年陸續(xù)推出，公司提前跟進(jìn)研發(fā)，抓住市場的下一個增長點。
調(diào)整盈利預(yù)測，建議調(diào)整后繼續(xù)買入
我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015 年，凈利潤分別為228.91、300.13 和351.80 百萬元，分別同比增長53.38%、31.39%和17.33%，對應(yīng)EPS 為0.907、1.191 和1.398 元。
目前公司股價對應(yīng)42.66x13PE，結(jié)合公司新產(chǎn)品和新客戶帶來的成長確定性和未來業(yè)績彈性，以及進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈帶來的估值提升，我們建議調(diào)整后繼續(xù)買入，目標(biāo)價45.26 元，對應(yīng)38x14PE。
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