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    公司公布2012 年報(bào)：收入5.9 億、同比增長(zhǎng)36.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.7 億、同比增長(zhǎng)19.9%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.48 億、同比增長(zhǎng)21.2%，每股收益0.59 元。分紅預(yù)案：擬10 派2 元轉(zhuǎn)增5 股。預(yù)告：13 年Q1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120-140%。
    報(bào)告特別提供：Google Glass 工作原理+探索者版本（4 月16 日發(fā)布）技術(shù)參數(shù)。
    投資要點(diǎn)：
    受益單反單電用OLPF 和藍(lán)玻璃濾片業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、公司下半年?duì)I收維持高位，且毛利率逐季走高。公司Q1-4 收入分別為0.93 億、1.44 億、1.81億和1.74 億；凈利潤(rùn)分別為1002 萬(wàn)、3340 萬(wàn)、5898 萬(wàn)和4553 萬(wàn)元；我們分析Q2 業(yè)績(jī)的改善主要來自良率的提升和產(chǎn)能利用率的上升，而Q3和Q4 業(yè)績(jī)的改善則來自新產(chǎn)品新客戶的上量。另一個(gè)值得注意的方面是毛利率走勢(shì)逐季增加，分別為35.7%、40.1%、47.2%和56.4%（全年綜合毛利率46.4%，11 年為48.9%），與2011 年逐季下滑形成鮮明對(duì)比，我們分析，除受收入快速增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)影響外、公司新的核心客戶藍(lán)玻璃業(yè)務(wù)毛利率比較高，預(yù)計(jì)13 年毛利率仍將保持較高水平。
    LED 藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目步入正軌并開始盈利。12 年LED 藍(lán)寶石襯底實(shí)現(xiàn)收入4985 萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)424%，毛利率14.7%、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)290 萬(wàn)元。目前產(chǎn)能平片20 萬(wàn)片/月、PSS 5 萬(wàn)片/月，以2 英寸為主。
    智能手機(jī)用藍(lán)玻璃濾片（IR-Cut Filter）和單反單電相機(jī)用光學(xué)低通濾波器（OLPF）仍是13 年能見度和確定性最高的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。單反單電用OLPF 和封裝Cover、以及智能手機(jī)用藍(lán)玻璃濾片仍將是13 年能見度最高的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，藍(lán)玻璃業(yè)務(wù)除了去年進(jìn)入的大客戶外，預(yù)計(jì)今年對(duì)舜宇光學(xué)等國(guó)內(nèi)客戶的出貨量有望較快增長(zhǎng)，成為最重要的增量。
    基于微型投影的視頻眼鏡有望成為公司未來新型戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。公司通過持股子公司浙江晶景光電進(jìn)入微投領(lǐng)域、從事DLP 和LCOS 技術(shù)研發(fā)。隨著Google Glass 臨近商業(yè)化，我們高度看好公司在視頻眼鏡配套光學(xué)零部件（如谷歌眼鏡的棱鏡）領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?、預(yù)計(jì)將成為業(yè)績(jī)超預(yù)期最大來源。
    預(yù)計(jì) 13 年Q1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120-140%。公司預(yù)計(jì)13 年第一季度凈利潤(rùn)在2000-2400 萬(wàn)之間、同比增長(zhǎng)120-140%，折合每股收益0.08-0.10 元。
    維持“強(qiáng)烈推薦”，短期目標(biāo)價(jià)格40.2 元。暫不考慮視頻眼鏡業(yè)務(wù)，預(yù)測(cè)公司2013-15 年每股收益0.94、1.34 和1.75 元，年均增長(zhǎng)43%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)價(jià)40.2 元/股，對(duì)應(yīng)2014 年30 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)玻璃低于預(yù)期、單反單電低于預(yù)期、視頻眼鏡商業(yè)化低于預(yù)期等