>> 長城證券-華電國際(600027)半年報點(diǎn)評：盈利向好，估值偏低-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭川江 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議：
預(yù)計2013-2014 年EPS 分別為0.43、0.48 元，對應(yīng)目前股價的PE 為7.3X、6.5X。即使考慮到電價調(diào)整，公司估值也只有7 倍，估值較為便宜，我們維持“推薦”評級。
要點(diǎn)：
業(yè)績基本符合預(yù)期：公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316.00 億元，同比增長6.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.95 億元，同比增長527.76%；實(shí)現(xiàn)EPS0.23 元，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。分季度來看，Q1/Q2 實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為8.03、9.95 億元，扣非EPS 分別為0.11、0.14 元，環(huán)比增長23.85%。
增長原因：（1）主因是煤價持續(xù)下跌，帶動盈利持續(xù)回升。2013Q1/2 毛利率分別為21.02%、22.56%，環(huán)比分別回升0.96、1.54 個百分點(diǎn)。2013H毛利率為21.75%，同比回升8.49 個百分點(diǎn)，較2012 年回升5.74 個百分點(diǎn)；（2）次因是發(fā)電量的增加。上半年公司完成發(fā)電量817.63 億度，同比增長4.35%，上網(wǎng)電量764.97 億度，同比增長約4.55%。燃煤機(jī)組利用小時數(shù)同比下降5.49%至2601 小時，因此發(fā)電量增長主要源于新投產(chǎn)機(jī)組。
業(yè)績展望：（1）裝機(jī)規(guī)模方面，2012 年底投產(chǎn)的萊州2 臺100 萬機(jī)組，淄博1 臺30 萬機(jī)組和渠東1 臺30 萬機(jī)組以及今年8 月份投產(chǎn)的杭州半山1 臺35 萬機(jī)組和渠東1 臺30 萬機(jī)組，都將貢獻(xiàn)業(yè)績增量；（2）煤價方面，短期經(jīng)濟(jì)疲軟決定了煤炭需求難以大幅增長，供求難逆轉(zhuǎn)，煤價將在低位運(yùn)行；（3）電價方面，目前環(huán)渤海動力煤指數(shù)較年初已經(jīng)下跌12.78%，電價調(diào)整的可能性增大。目前市場傳言電價將在年底聯(lián)動調(diào)整，全國平均調(diào)價幅度在1.5-2 分/度。如果電價調(diào)整2 分/度，對于電廠盈利影響相當(dāng)于煤價上漲60-65 元/噸。假設(shè)煤價之后一直維持在目前的水平，則環(huán)渤海動力煤指數(shù)下半年均價較上半年下降約58 元/噸，電價調(diào)整后下半年的盈利水平略微低于上半年，不會出現(xiàn)大幅的下滑。
風(fēng)險提示：電價下調(diào)，用電需求疲軟導(dǎo)致利用小時數(shù)下降。
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