>> 瑞銀證券-華電國際(600027)13年中報表現(xiàn)亮眼,重申“買入“評級-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐穎真，郁威 |
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上半年實現(xiàn)凈利潤17.0億元，同比增長528%
2013年上半年華電凈利潤為17.0億元，同比增長528%，對應(yīng)EPS為0.23元，同比增長475%。盡管煤電利用小時數(shù)同比下降5%，但業(yè)績?nèi)杂写蠓鲩L主要是由于單位燃煤成本同比下降18.6%。管理層預(yù)計今年全國用電需求同比增長5-7%，同時下半年煤價將持續(xù)走低，火電利用率則保持平穩(wěn)。
業(yè)績同時超出我們和市場的預(yù)期
公司13年中報業(yè)績超出我們預(yù)期，分別占我們和市場全年預(yù)期的59%和57%。但我們認(rèn)為由于7月公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)增公告，因此股價已有所反映。
事實上，營業(yè)利潤基本符合預(yù)期，主要差異來自偏低的財務(wù)費用和所得稅。
重申“買入”評級，市場對電價下調(diào)反應(yīng)過度
我們認(rèn)為目前9.4倍的2014年P(guān)E、1.0倍的2013年P(guān)B和2013年14.4%的ROE很具有吸引力，我們的盈利預(yù)測已假設(shè)今年12月起電價下調(diào)3.3%（或0.015元/kWh，含稅）。我們認(rèn)為市場對于電價下調(diào)的風(fēng)險反應(yīng)過度，而且5月中旬出現(xiàn)傳聞以來，股價已下跌25%。
估值：維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價3.50元
我們維持2013-15年盈利預(yù)測0.41/0.33/0.34元。采用DCF估值得到目標(biāo)價3.50元，假設(shè)WACC為6.6%
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