>> 銀河證券-中航電子(600372)增速有所加快，期待資產(chǎn)整合-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件 公司公布2013年中報，1-6月實(shí)現(xiàn)收入22.86億元，同比增長17.14%，利潤總額3.1億元，同比增長21.54%，歸屬凈利潤2.53億元，同比增長17.57%。上半年每股收益為0.187元（按最新轉(zhuǎn)增股本為0.144元），凈資產(chǎn)收益率為5.27%。
2．我們的分析與判斷 （一）主業(yè)增速有所加快 公司航電業(yè)務(wù)收入17.05億元，同比增長21%，增速有所提高，
我們認(rèn)為這主要得益于下游需求的增長，以及產(chǎn)品升級促使航電產(chǎn)品的占比提高。 航電業(yè)務(wù)的毛利率為33.97%，同比下降2.64個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這與產(chǎn)品交付的結(jié)構(gòu)變化，以及生產(chǎn)成本的變化有關(guān)，航電產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值提升的趨勢沒有變化，未來航電產(chǎn)品的毛利率將在目前水平相對穩(wěn)定并有可能略有增長。 紡織裝備的收入增長120%，但由于原料及人工成本等大幅上升，毛利率下降為7%左右，下降幅度為17個百分點(diǎn)為以上。由于紡織裝備業(yè)務(wù)占比不高，對公司盈利影響小。
主要子公司中，上航電器和千山航電實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為5215萬元和4441萬元，是盈利較多的單位。其次凱天電子和寶成儀表，凈利潤分別為3779萬元和3623萬元。 （二）未來持續(xù)整合航電系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 公司收購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的事項(xiàng)正在推進(jìn)，待股東大會批準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)2013年內(nèi)可完成收購，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)的合計(jì)凈利潤為1.4億元左右，可增厚公司每股收益約為0.1元。 公司是中航工業(yè)航電系統(tǒng)公司的主要上市平臺，我們預(yù)計(jì)航電系統(tǒng)研究所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來將注入上市公司。2012年航電系統(tǒng)公司收入141億元，凈利潤14.31億元。如果研究所的資產(chǎn)注入后，公司的經(jīng)營業(yè)績將有更大的提升。
3．投資建議 按最新股本，我們預(yù)計(jì)公司2013年和2014年每股收益分別為0.40元和0.49元，動態(tài)市盈率為42倍和34倍，在軍工行業(yè)中處于中等水平。由于公司外延式增長預(yù)期較強(qiáng)，維持"推薦"評級。
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