>> 申銀萬國-掌趣科技(300315)中報點(diǎn)評：業(yè)績基本符合預(yù)期，期待內(nèi)生，外延戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡，萬建軍 |
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業(yè)績基本符合市場及我們預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.28 億元、營業(yè)成本0.69 億元，分別同比增長33.9%、85.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.45 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.11 元，同比增長41.0%，基本符合市場及我們預(yù)期（公司中報預(yù)告中預(yù)計同比增長40%—60%）。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.73 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28 億元，分別同比增長34.8%、33.5%。同時公司計劃每10 股轉(zhuǎn)增8 股。
毛利率下降顯著，管理費(fèi)用率有所下降。上半年公司綜合毛利率同比下降15.1個百分點(diǎn)至45.9%，主要在于移動游戲業(yè)務(wù)毛利率下滑較大。銷售費(fèi)用率同比提高0.2 個百分點(diǎn)至2.4%，基本保持穩(wěn)定。管理費(fèi)用率同比下降8.2 個百分點(diǎn)至10.4%。
智能終端游戲業(yè)務(wù)收入增長迅速，毛利率有所下滑。1）上半年公司移動終端游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8830 萬元，同比增長12.9%；毛利率同比下滑14.2 個百分點(diǎn)至45.7%。2）其中傳統(tǒng)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6197 萬元，同比下降16.58%，主要受制于功能手機(jī)游戲用戶向智能終端轉(zhuǎn)移；3）智能終端游戲業(yè)務(wù)呈現(xiàn)了快速爆發(fā)式增長的特點(diǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2633 萬元，同比增速高達(dá)573.7%；考慮到公司當(dāng)前已經(jīng)有包括《石器時代》等在內(nèi)的智能手機(jī)游戲上線、下半年多款游戲即將推出，智能終端游戲業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較高的增速。毛利率則同比下降7.94 個百分點(diǎn)至61.3%，主要在于上半年上線游戲數(shù)量較多。
頁游收入繼續(xù)高增長，毛利率基本穩(wěn)定，動網(wǎng)先鋒并表有望推動下半年收入高增長。上半年公司互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入2851 萬元，同比增長92.3%；毛利率基本保持穩(wěn)定，同比增長7.7 個百分點(diǎn)至32.2%。而隨著下半年動網(wǎng)先鋒開始并表，公司網(wǎng)頁游戲收入有望繼續(xù)保持高增長。
看好公司在游戲領(lǐng)域持續(xù)布局的可能，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們維持13/14/15 年備考全面攤薄EPS 0.45/0.55/0.66 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)13/14/15 年92/75/62 倍PE?？紤]到公司是國內(nèi)領(lǐng)先的移動游戲開發(fā)商和發(fā)行商，且一直堅持“內(nèi)生增長、外延發(fā)展”的策略（公司董事長在公開場合表明對產(chǎn)業(yè)鏈布局的意愿），我們看好公司在游戲領(lǐng)域的持續(xù)拓展，繼續(xù)維持“增持”評級。
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