>> 安信證券-大商股份(600694)上半年業(yè)績平淡,聚焦重組-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
張靜 |
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■事件：公告2013 年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入175.67 億元，同比增長8.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.97 億元，同比下滑5.37%，EPS 為2.37 元。其中，第二季度收入增長12.11%，凈利下滑10.05%，EPS 為0.98 元。業(yè)績低于預期。
■業(yè)績點評：
收入增速繼2012 年持續(xù)放緩。百貨業(yè)務(wù)同比增長10.05%，超市業(yè)務(wù)增長8.82%，家電連鎖業(yè)務(wù)增長0.70%，估計百貨和超市同店仍略有增長。
與上游品牌商議價能力不降反升。毛利率為20.73%，較上年同期略下滑0.05%。其中百貨業(yè)務(wù)毛利率下滑0.82%，主要由于上半年低毛利率黃金飾品銷售增加以及頻繁的促銷活動所致；另外兩項業(yè)務(wù)毛利率略有提高。
人工費用上漲是費用較快增長的主因。期間費用率為14%，同比上升0.33%。其中，人工費用占收入的比重提高了0.51%。
綜上分析，公司總收入實現(xiàn)8.67%增長，毛利率由于商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整略有下降，但是人工費用的攀升，使得凈利下降了5.37%。
■經(jīng)營展望：上半年新開2 家百貨店，關(guān)閉1 家，維持全年新開10家百貨店的計劃，超市和家電連鎖業(yè)務(wù)的外延擴張有所放緩。另外，上半年大商國際推動的資產(chǎn)注入方案被否。未來股權(quán)關(guān)系的變化值得關(guān)注。
■投資建議：考慮到公司剛性成本的攀升超于預期，下調(diào)公司盈利預測，預計2013-2015 年凈利增長-4.4%、7.5%和5.0%，即EPS 分別為3.18、3.42、3.59 元。下調(diào)目標價，給予2013 年12 倍PE，對應(yīng)目標價38.17 元，維持買入-B 的投資評級。
■風險提示：行業(yè)增速持續(xù)低迷。
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