>> 興業(yè)證券-國投新集(601918)收購資產(chǎn)略有增厚,但或有補跌風險-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
國投新集發(fā)布公告，擬向控股股東-國投公司收購其持有的國投煤炭100%股權（4 家控股子公司），資產(chǎn)預估值為28.36 億元。同時，擬向其他不超過10 名投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過本次交易總額的25%，以補充流動資金。本次發(fā)行價為5.60 元，但尚需股東大會批準。
點評：
我們認為，國投新集此次收購國投煤炭更多在于大股東的資產(chǎn)證券化，對EPS 增厚不大，繼續(xù)維持“增持”評級。分析如下：可采儲量和核定產(chǎn)能分別增長25%和30%。國投新集擬收購的國投煤炭擁有可采儲量31488 萬噸，比原有可采儲量增長25%；產(chǎn)能約750 萬噸，比原有核定產(chǎn)能增長30%。我們推斷其噸煤凈利水平應高于原有礦井。
煤炭資產(chǎn)收購價格較為理想。按收購價格28.36 億和國投煤炭2011 年和2012 年凈利潤4.5 億元和3.4 億元測算，收購PE 分別為6.3 倍和8.4 倍，較為合理。雖然2013 上半年凈利潤1.3 億元（對應產(chǎn)量375 萬噸），但優(yōu)于國投新集（對應一季度產(chǎn)量600 萬噸和凈利潤9327 萬元，二季度更低）。
業(yè)績增厚幅度不大。此次收購，國投新集將向國投公司發(fā)行5.06 億股，對應資產(chǎn)2011 年和2012 年EPS 分別為0.88 元和0.67 元，與國投新集2011年和2012 年均為0.72 元的EPS 接近，但是若以2013 年上半年來看，無疑有所增厚。但若考慮向不超過10 家機構發(fā)行1.265 億股，則有所攤薄。
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