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    水泥及混凝土業(yè)務(wù)：三季度同比將顯著改善
    從季度數(shù)據(jù)來看，水泥業(yè)務(wù)在2 季度盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)恢復(fù)，隨著7-8 月淡季逐漸接近尾聲，預(yù)計(jì)年內(nèi)區(qū)域價(jià)格已經(jīng)基本接近底部。由于2012 年三季度區(qū)域水泥價(jià)格和企業(yè)盈利均處于歷史底部，且目前京津冀地區(qū)水泥價(jià)格向下空間不大，我們預(yù)計(jì)公司在基數(shù)效應(yīng)影響下水泥業(yè)務(wù)三季度同比將出現(xiàn)顯著改善。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：預(yù)售面積同比大幅增長
    上半年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積43.5 萬平米，同比下降9.2%；其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積占比由2012 年的71%上升至89%。報(bào)告期公司完成預(yù)售面積同比增長117%，上半年完成的預(yù)售面積已經(jīng)占全年計(jì)劃的73%，公司預(yù)計(jì)全年預(yù)售面積將高達(dá)140-150 萬平米左右。預(yù)售面積的大幅增長為未來結(jié)算面積增長打下基礎(chǔ)。 
   物業(yè)投資及管理業(yè)務(wù)：未來增長主要依靠單位租金上漲  
   物業(yè)投資及管理業(yè)務(wù)在上半年繼續(xù)穩(wěn)步增長，主要原因在于單位租金的不斷提升。上半年公司物業(yè)總面積與去年持平；但是寫字樓單位租金水平同比提升16%，從而驅(qū)動(dòng)收入和毛利繼續(xù)穩(wěn)步增長。隨著公司歷史租約的不斷到期和更新，我們認(rèn)為公司物業(yè)平均租金水平仍將繼續(xù)上漲態(tài)勢。
   投資建議：維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)   整體來看，公司房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務(wù)都將保持穩(wěn)健增長，而水泥業(yè)務(wù)下半年業(yè)績也將出現(xiàn)同比改善。
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.78、0.90、與1.08，對(duì)應(yīng)市盈率分別為6.7、5.8、與4.8 倍，維持"謹(jǐn)慎增持" 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示   京津冀地區(qū)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)投資繼續(xù)低迷。