>> 招商證券-國投電力(600886)黃金十年,期待黃金價值-130822
| 上傳日期： |
2013/8/24 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年業(yè)績大增59 倍，EPS 實現(xiàn)0.1978 元，好于市場預(yù)期。上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入121.7 億元，同比增長11.4％，實現(xiàn)利潤總額22.8 億元，同比增長978％，歸屬于母公司所有者的凈利潤11.5 億元，同比大幅增長59 倍，折合每股收益為0.1978 元，由于7 月份公司可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，按照最新股本攤薄后每股收益為0.18 元，好于市場預(yù)期。
水電貢獻(xiàn)突出，全年盈利值得期待。上半年業(yè)績超預(yù)期，一方面是公司新增水電機組，且所在流域來水好于去年同期，水電發(fā)電大幅增長93%，盈利能力較強；另一方面公司燃料采購成本同比大幅下降21.7%，火電板塊盈利水平持續(xù)提升，參股項目投資收益也收獲頗豐，共同帶動公司業(yè)績大幅增長。
綜合毛利率創(chuàng)新高，水電拉高整體盈利。公司上半年經(jīng)營毛利率35.8%，較去年同期大幅提升19.1 個百分點，創(chuàng)近2007 年以來新高，主要是因為公司毛利率較高的水電比重提高所致。與此同時，公司ROE（年化）也達(dá)到14.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
裝機結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，清潔能源首超火電。截至6 月底，公司控股裝機為1840萬千瓦，權(quán)益裝機1215 萬千瓦，十年平均復(fù)合增長率31%，其中清潔能源比重達(dá)51.7%，首次超過火電比重。此外，公司目前已核準(zhǔn)在建項目達(dá)到824.85 萬千瓦，基本均為水電，盈利前景良好，同時，公司獲得“路條”的控股裝機為1620.8 萬千瓦，項目儲備豐厚，保障公司未來發(fā)展。
黃金十年，期待黃金價值?？紤]目前的降水情況，以及對明年煤電聯(lián)動的預(yù)判，我們調(diào)整公司2013～2015 年EPS 分別為0.40、0.52 和0.59 元，未來十年，是公司高速發(fā)展的黃金十年，其中，雅礱江水電為稀缺資源，盈利能力突出，未來成長性明確，相對而言，公司股價嚴(yán)重低估，我們維持“強烈推薦-A”評級，給予2013 年業(yè)績15 倍估值，目標(biāo)價6.0 元。
風(fēng)險提示：來水波動影響公司業(yè)績，煤價上漲吞噬公司利潤。
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