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天然氣盈利大增
    ■業(yè)績符合預(yù)期：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11,010.96 億元，同比上升5.2％，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤655.22 億元，折合EPS0.36 元，同比上升5.6%。業(yè)績總體符合預(yù)期。
    ■天然氣盈利大增是半年報(bào)亮點(diǎn)：受原油價(jià)格下降與成本上升影響，勘探與生產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤988.07 億元，比2012 年上半年的1,137.92 億元降低13.2%。煉油與化工板塊經(jīng)營虧損158.61 億元，比2012 年上半年的288.75 億元減虧130.14 億元，其中，煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損77.69 億元，比上年同期減虧155.39 億元；受化工市場低迷不振影響，化工業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損80.92 億元，比上年同期增虧25.25 億元。
    受國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢低迷，成品油需求不旺等因素影響，2013年上半年銷售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤34.28 億元，比2012 年上半年的100.01 億元降低65.7%。2013 年上半年天然氣與管道板塊有效平衡國內(nèi)自產(chǎn)氣和進(jìn)口氣兩種資源，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤218.82 億元，比2012 年上半年的16.37 億元增加202.45 億元。2013 年上半年天然氣與管道板塊銷售進(jìn)口中亞天然氣126.66 億立方米，虧損158.51 億元，銷售進(jìn)口LNG39.94 億立方米，虧損116.31 億元，剔除國家對(duì)于進(jìn)口天然氣的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅返還39.60 億元，銷售進(jìn)口氣虧損235.22 億元。
    ■2013 年業(yè)績或?qū)⑵椒€(wěn)增長：2013 年全年的原油均價(jià)將比2012 年略微下滑，這對(duì)公司的勘探生產(chǎn)板塊的業(yè)績將產(chǎn)生一定負(fù)面影響。新的成品油定價(jià)機(jī)制出臺(tái)后，調(diào)價(jià)頻率更加頻繁，對(duì)公司煉油板塊的業(yè)績穩(wěn)定產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用。尤其是，天然氣價(jià)格的上調(diào)對(duì)公司天然氣板塊的業(yè)績繼續(xù)轉(zhuǎn)好也非常有利。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入增速分別為1.5%、4.6%、4.9%，凈利潤增速分別為15.3%、7.2%、8.6%；維持增持-A的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.5 元，相當(dāng)于2013 年13 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)大幅波動(dòng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑