>> 西南證券-金隅股份(601992)中報點(diǎn)評：水泥景氣度左右業(yè)績-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大?。?/td>
| 403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐永超，賀眾營 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.87 億元，同比增長38.25%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14.27 億元，同比下降22.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.99億元，同比下降6.35%；每股收益0.3 元。
點(diǎn)評：
水泥及預(yù)拌混凝土板塊三季度或好轉(zhuǎn)。公司現(xiàn)有水泥產(chǎn)能3600萬噸，其中80%布局在京津冀地區(qū)，上半年公司水泥及熟料綜合銷量同比增長9.14%，其中水泥銷量1360.22 萬噸，熟料銷量277.96 萬噸。由于地區(qū)供需關(guān)系仍沒有明顯改善，價格持續(xù)低迷，公司水泥及熟料綜合毛利率17.56%，同比下降2.59 個百分點(diǎn)?；炷量備N量為546.51萬立方米，同比增長33.30%；混凝土毛利率13.28%，同比下降3.57個百分點(diǎn)。
三季度地區(qū)一批新的大型基建工程將陸續(xù)開工（如北京新機(jī)場，京沈高鐵，京張高鐵等），帶動水泥需求。且三季度是華北水泥消費(fèi)旺季，當(dāng)前水泥價格處于底部位置，旺季價格存在上調(diào)的動力。預(yù)計三季度公司毛利水平將有所提升。
房地產(chǎn)開發(fā)板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整，保障房結(jié)轉(zhuǎn)大幅下降。受北京房地產(chǎn)市場高景氣帶動，公司房地產(chǎn)板塊上半年收入同比增加15.57%。實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積43.49 萬平方米，同比減少9.20%，其中商品房同比增加50.93%，保障性住房同比減少78.96%。累計合同簽約面積同比增加117.52%， 其中商品房同比增加114.40%， 保障性住房同比增加122.89%。
物業(yè)投資及管理板塊高增長可持續(xù)。2013 年北京核心城區(qū)的寫字樓幾近終止，全市供給量為1996 年以來最低值。強(qiáng)勁需求推動寫字樓租金及出租率增長創(chuàng)歷史新高。上半年公司物業(yè)投資及管理板塊主營業(yè)務(wù)收入同比增加19.10%，毛利同比增加22.47%。下半年北京甲級寫字樓僅四個項(xiàng)目計劃交付使用，供給短缺狀況將繼續(xù)。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為76 萬平方米。受益租金上漲，公司物業(yè)投資及管理板塊利潤或持續(xù)高增長。
估值與投資策略。我們預(yù)計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.81 元，0.93 元和1.03 元，對應(yīng)2013 年動態(tài)PE6.4 倍，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：基建投資低于預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控趨緊。
|
|
