>> 航天證券-中航電子(600372)中報點評：航電系統(tǒng)整合平臺,業(yè)績伴隨行業(yè)增長-130821
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
于昊 |
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投資要點：
公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 22.86 億元，同比增長 17.14%；利潤總額 3.1 億元，同比增長 21.54%；凈利潤 2.66 億元，同比增長 18.81%。公司的增長速度基本符合我們的預(yù)期，公司業(yè)績伴隨行業(yè)增長，反應(yīng)了我們前期對航空制造業(yè)整體增長的判斷。
飛機制造業(yè)為公司貢獻大部分收入。飛機制造業(yè)主要為航電產(chǎn)品，2013年上半年航電產(chǎn)品貢獻公司營業(yè)收入的75%，同比增長21.11%，綜合毛利率33.97%，同比降低2.64%。非航產(chǎn)品中的紡織專用設(shè)備營收增速達到120%，但是占比較低，對公司業(yè)績影響較?。黄渌a(chǎn)品營收同比降低21%，但是毛利率增加7.55%。公司三費控制合理，反應(yīng)了公司管理能力提升。
公司是國內(nèi)航電系統(tǒng)龍頭，未來需求空間大。目前我國戰(zhàn)斗機仍以二代戰(zhàn)斗機為主，二代戰(zhàn)斗機將逐漸退出歷史舞臺，未來三代戰(zhàn)斗機將加快列裝，預(yù)計到2020年三、四代戰(zhàn)斗機數(shù)量將超過1000架。未來10年通用飛機的年均增長速度將超過30%，全球通用飛機需求可能超過1.3萬架。
航電系統(tǒng)約占飛機價值的30%左右，公司掌握航電領(lǐng)域較多核心技術(shù)，具有明顯的專業(yè)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢，未來需求空間巨大。
公司是中航工業(yè)集團航電系統(tǒng)整合平臺，未來仍存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。中航電子隸屬于中航工業(yè)集團下屬中航航電公司，是中航工業(yè)集團航電系統(tǒng)唯一的資產(chǎn)整合平臺，公司前期公告擬向大股東中航航空電子系統(tǒng)有限責任公司收購其持有的北京青云航空儀表有限公司100%股權(quán)、蘇州長風航空電子有限公司100%股權(quán);向漢中航空工業(yè)(集團)有限公司購買其持有的陜西東方航空儀表有限責任公司股權(quán)，收購完成后將增厚公司業(yè)績。目前航電系統(tǒng)相關(guān)公司基本已經(jīng)注入中航電子，未來整合預(yù)期主要涉及5家研究所資產(chǎn)，盈利能力較好，12年營業(yè)收入合計約130億元，貢獻利潤近17億元，主要包括：洛陽光電技術(shù)發(fā)展中心（612所）、西安飛行自動控制研究所（618所）、中航雷達與電子設(shè)備研究院（607所）、中國航空計算機技術(shù)研究所（631所）、中國航空無線電電子研究所（615所）。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.38元、0.51元、0.62元，對應(yīng)PE為45倍、34倍、27倍，我們強烈看好公司在航電領(lǐng)域的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示：非航民品面臨激烈市場競爭，未來發(fā)展不確定性較大。
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