>> 華泰證券-金隅股份(601992)2013年中報點評：下半年盈利有望回升-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大?。?/td>
| 368KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周煥，顧益輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 203.87 億元，同比增加 39.13％；歸屬于母公司凈利潤12.99 億元，同比減少 6.35%；EPS0.3 元，基本符合預(yù)期。
水泥業(yè)務(wù)上半年量增價跌，但二季度環(huán)比回升。上半年公司實現(xiàn)水泥及熟料綜合銷量達(dá) 1638.2 萬噸，同比增長 9.14%；受區(qū)域水泥產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格下降影響，上半年水泥熟料綜合均價237 元/噸，同比下滑約6%；噸毛利38 元/噸,比去年同期下滑14 元/噸。公司二季度單季度噸毛利49 元/噸，環(huán)比一季度8 元/噸明顯好轉(zhuǎn)。上半年混凝土實現(xiàn)銷量546.51 萬方，增長33%，毛利41 元/立方，較去年略有下滑。
商品房發(fā)力彌補(bǔ)保障房收入，但毛利率略有下行。上半年房地產(chǎn)板塊收入 64.38 億元，同比增 15.57%；結(jié)轉(zhuǎn)面積 43.49 萬平米，同比減 9.20%。結(jié)轉(zhuǎn)面積減少主要為保障房結(jié)轉(zhuǎn)減少所致。公司商品房結(jié)轉(zhuǎn)38.8 萬平米，同比增50.93%，保障房結(jié)轉(zhuǎn)4.7 萬平米，同比減 78.96%。房地產(chǎn)上半年毛利率為34.4%，同比去年下降4.55 個百分點。地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率減少主要為原有較低廉工業(yè)用地減少，一線城市土地成本逐步上升所致。
商貿(mào)物流持續(xù)擴(kuò)大收入，新型建材整體穩(wěn)定。商貿(mào)物流與新型建材板塊上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 74.84 億元，同比增148.39%，毛利 5.48 億元，同比減少0.96%。公司開展大宗貿(mào)易，收入同比增加明顯，但毛利影響有限。新型建材上半年盈利整體持平。
受益租金上漲，物業(yè)管理板塊盈利有所提升。上半年北京地區(qū)寫字樓租金及出租率增長再創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致公司物業(yè)管理收入增長17.4%，毛利率同比提升3.35 個百分點，達(dá)60.24%。公司持續(xù)優(yōu)化管理和服務(wù)水平，物業(yè)板塊的盈利具備可持續(xù)性。
水泥景氣回暖+房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加快推動下半年盈利回升。下半年隨著京津冀地區(qū)部分項目資金逐步到位，水泥需求將回暖，考慮到區(qū)域內(nèi)新增供給稀少，四季度旺季價格仍有小幅上升空間。房地產(chǎn)方面，公司下半年將新增100 萬平米土地儲備，有力保證了地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。上半年地產(chǎn)累計簽約大幅增長，下半年商品房和保障房結(jié)轉(zhuǎn)均有望加快。預(yù)計2013 年水泥熟料銷量同比增長10%，均價240 元/噸，噸毛利42 元/噸；地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積100 萬平米，地產(chǎn)毛利率32%。2013-2015 年收入為421、472、497 億元，EPS 為0.75、0.86、0.97 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E 為6.95 倍，最新PB 為0.94 倍，估值較低，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：四季度水泥價格回升低于預(yù)期。
|
|
