>> 海通證券-東軟集團(600718)費用增速維持下降趨勢，盈利加速增長可期-130823
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
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點評：
制約前幾年盈利增長的最主要障礙正在解除。員工薪酬支出的快速上升無疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年，公司期間費用增速明顯下降，表明薪酬壓力大幅緩解，今后幾年盈利加速增長的障礙正在掃除。而日元貶值和醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)增長緩慢只是短期因素，并不妨礙成長加速的長期趨勢。
國內(nèi)解決方案增長32%，日元貶值和醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)節(jié)奏慢拉低營收增長速度。1H2013，公司營收同比增長13%。其中，國內(nèi)解決方案和醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)同比分別增長32%和1%，而軟件外包業(yè)務(wù)同比下降約6%。國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)高增長源于衛(wèi)生醫(yī)療和社保等行業(yè)的高景氣帶來的歷史訂單增長。軟件外包同比下滑的主要原因是日元貶值。今年上半年，日元同比貶值約20%，對公司外包業(yè)務(wù)營收的影響在6%左右?？鄢赵H值影響，公司上半年軟件外包業(yè)務(wù)量實際上是持平或略有增長。醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)Q2營收同比增長5%，較Q1有所改善，但整體而言增速較低，主要受客戶招標(biāo)節(jié)奏慢影響。此外，營改增對公司營收增速亦有小幅負(fù)面影響。
展望全年，國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)高增長有望延續(xù)，軟件外包業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)個位數(shù)增長，而醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)增速有望上升到10-20%。綜合而言，我們判斷公司全年整體營收有望增長20%左右。宏觀不景氣導(dǎo)致客戶招標(biāo)啟動延后，我們判斷公司上半年訂單增速不高。前期公司公告了地鐵信息化大訂單，表明下半年開始公司訂單增速明顯提升。
特別值得關(guān)注的是，公司在智慧城市和健康管理領(lǐng)域均取得了不俗成績。在智慧城市領(lǐng)域，公司積極參與住建部國家智慧城市試點申報工作，為沈陽渾南新區(qū)、營口市、大連莊河市、天津慧谷園區(qū)等城區(qū)完成頂層設(shè)計；在健康管理領(lǐng)域，，公司啟動了在沈陽、天津、北京、長沙、合肥等地的熙康健康管理中心建設(shè)。
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