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    一、 事件概述
    公司今日公布2012 年年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.6 億元，同比增長(zhǎng)21.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.56 億元，同比增長(zhǎng)9.41%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.2 億元，同比增長(zhǎng)11.41%。完全攤薄EPS 為0.37 元。
    二、 分析與判斷
    國(guó)內(nèi)軟件業(yè)務(wù)增速達(dá)到33.1%，國(guó)際軟件業(yè)務(wù)增速為10.2%
    報(bào)告期內(nèi)公司軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入59.75 億元，同比增長(zhǎng)23.69%，占公司營(yíng)業(yè)收入的85.85%。其中國(guó)內(nèi)軟件業(yè)務(wù)約實(shí)現(xiàn)收入37.88 億元，同比增長(zhǎng)33.1%，增速較前三季度略有下滑。國(guó)際軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.47 億美元，較上年同期增長(zhǎng)11.9%（折合人民幣為21.87 億元，受匯率影響僅增長(zhǎng)10.2%），增速與前三季度基本持平。公司醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.9 億元，同比增長(zhǎng)11.22%。
    全年訂單增速較快，毛利率明顯提升
    上半年訂單保持了40%以上的增長(zhǎng)，下半年盡管受到“十八大”影響，我們認(rèn)為訂單還是保持了較快增長(zhǎng)。由于訂單充沛，公司也具備挑單能力，因此體現(xiàn)為毛利率的上升。報(bào)告期內(nèi)公司的綜合毛利率達(dá)到32%，較去年同期上升1.67 個(gè)百分點(diǎn)。
    國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于智慧城市，國(guó)際業(yè)務(wù)諾基亞負(fù)面影響減弱
    經(jīng)過多年積累，公司在電信、交通、醫(yī)療衛(wèi)生、政府及企業(yè)信息化等領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢(shì)明顯，有望構(gòu)建面向“智慧城市”的整體解決方案。此外公司加大對(duì)熙康業(yè)務(wù)的投入，以熙康為平臺(tái)積極開展與地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、旅游和醫(yī)療等行業(yè)的合作，加快推進(jìn)“健康城市”建設(shè)。在外包領(lǐng)域，諾基亞對(duì)公司業(yè)務(wù)的負(fù)面影響在減弱，但同時(shí)應(yīng)該注意日元大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
    費(fèi)用率維持穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)外收入大幅減少，同時(shí)計(jì)提大量商譽(yù)減值
    報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率為9.1%，較去年同期提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為14.2%，與去年同期持平。公司嚴(yán)格控制控制人員擴(kuò)張成效顯現(xiàn)。營(yíng)業(yè)外收入較上年大幅減少，主要原因是上年同期公司用無(wú)形資產(chǎn)—技術(shù)使用權(quán)出資認(rèn)購(gòu)美國(guó)Appconomy,lnc.股權(quán)確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入2493 萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)計(jì)提商譽(yù)減值損失8643 萬(wàn)元。
    2013年增長(zhǎng)目標(biāo)較為樂觀
    公司給出2013 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，較為樂觀：計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.1 億元，營(yíng)業(yè)成本59.7億元，期間費(fèi)用20.7 億元。即毛利率維持在30%，費(fèi)用率維持在24%左右。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013、2014 年EPS 分別為0.45、0.53 元，對(duì)應(yīng)2013、2014 年P(guān)E 分別為19.6、16.6x。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）日元大幅貶值導(dǎo)致匯兌損失；2）管理不善導(dǎo)致費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。