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    事件：
    東軟集團(tuán)7 月17 日公告中標(biāo)大連地鐵工程專(zhuān)用通信系統(tǒng)總承包工程5.3 億。
    點(diǎn)評(píng)：
    大連地鐵工程背景介紹2009 年由發(fā)改委批復(fù)的大連市軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃共263 公里，9 條線路。首期建設(shè)一號(hào)線、二號(hào)線48 座車(chē)站，共計(jì)58.1 公里，預(yù)計(jì)2014 年7 月通車(chē)；每公里造價(jià)4 億，其中二號(hào)線投資220 億元，自有資金：貸款=40%：60%。
    合同屬性及中標(biāo)金額分析 東軟一共在大連地鐵工程中中標(biāo)兩個(gè)項(xiàng)目，均為1 年的正常系統(tǒng)集成，非BT項(xiàng)目。
    1）大連地鐵工程專(zhuān)用通信系統(tǒng)總承包項(xiàng)目，包括1、2 號(hào)線的全部48 座車(chē)站、隧道區(qū)間、2 座車(chē)輛段、1 座停車(chē)場(chǎng)、3 座主變電所及1 座控制中心(1、2 號(hào)線共用)的專(zhuān)用通信系統(tǒng)的系統(tǒng)集成、所有設(shè)備材料以及所需的附件的供貨、安裝、調(diào)試及伴隨服務(wù)等內(nèi)容。東軟中標(biāo)價(jià)5.3 億元，項(xiàng)目于2013 年2 月17日啟動(dòng)招標(biāo)，4 月11 日定標(biāo)。
    2）大連地鐵工程自動(dòng)售檢票(AFC)系統(tǒng)總承包項(xiàng)目，1 號(hào)線由中國(guó)軟件中標(biāo)，報(bào)價(jià)1 億；2 號(hào)線由華虹計(jì)通及東軟聯(lián)合體中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)1.08 億。 地鐵工程的造價(jià)中，除土建基建等固定資產(chǎn)投資外，主要包括電力系統(tǒng)、專(zhuān)用通信系統(tǒng)集成等強(qiáng)、弱電集成，占總體投資的3%~5%，屬于附加值較高的環(huán)節(jié)對(duì)項(xiàng)目毛利率的估算 根據(jù)可比公司太極股份的業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平，純硬件集成的毛利率為5%~6%，含服務(wù)的系統(tǒng)集成毛利率為15%~16%，我們傾向于認(rèn)為該業(yè)務(wù)的毛利率為12~15%左右
    合同對(duì)東軟整體業(yè)績(jī)的影響2012 年?yáng)|軟國(guó)內(nèi)解決方案收入37 億左右，此次中標(biāo)的大交運(yùn)事業(yè)部，過(guò)去收入規(guī)模基數(shù)很低，此次項(xiàng)目對(duì)該事業(yè)部有重大積極影響。東軟集團(tuán)2012 年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.1 億，以12%的中性估算，能增厚6 千萬(wàn)；但考慮到公司外包業(yè)務(wù)的利潤(rùn)壓力以及熙康業(yè)務(wù)的一次性投入，總體利潤(rùn)尚難估計(jì)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議 東軟目前處于大醫(yī)療和大交運(yùn)的布局中期，且傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)在2013 年的拖累有一定壓力，通過(guò)公司的卓越運(yùn)營(yíng)壓縮費(fèi)用后，我們預(yù)計(jì)2013~2015 年的每股收益為0.41 元、0.48 元、0.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。