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 公司公布2013 年半年報，實現(xiàn)凈利潤同比增長24%，基本符合預期。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.96 億元，同比增長15.7% ，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.55 億元，同比增長22% ，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.35 億元，EPS0.41 元，同比增長24%，單季度收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別同比增長23%、20%、18.5%，單季度EPS 為0.29 元。單季度利潤增速小于收入增速的主要原因是三項費用率的同比提升、營業(yè)稅金及附加、資產(chǎn)減值損失的增加。
    
 收入增速超出預期，主要來自于零售的PPR 業(yè)務的快速增長。上半年收入增速15.7%， 二季度單季度22%， 前四個季度都是個位數(shù)增長。其中PPR\PE\HDPE\PB 分別增長37%、2%、6%、-14%。PPR 的增長（家裝）主要原因是公司堅持“渠道為王、零售為先”的經(jīng)營思路,深化營銷渠道建設，取得較好的成效。公司從2007 年之后在渠道上所下的功夫就很大，包括2010年超募資金的投向，到目前為止，公司主要的銷售網(wǎng)絡框架已經(jīng)形成。而渠道方面的增長質量要優(yōu)于在工程方面的增長，可持續(xù)性也更強。
    
 PPR 毛利率繼續(xù)提升，費用率有所增加，未來方向向下。上半年凈利率15.1%，同比增加1 個點，綜合毛利率39%，同比增加1.1 個百分點，分產(chǎn)品來看，PPR 達到50.7%，同比增加1.8 個點，PE、PB、HDPE 同比下降0.6、3.3、6 個百分點。這也與公司定位的“高端管道的典范”品牌建設取得的效果有關。銷售費用率持平，管理費用率同比提升0.2 個百分點。銷售費用中，上半年主要是市場推廣宣傳費大幅增長81%，管理費用主要是折舊、稅金的增長。我們判斷這是近期的高點，未來會隨著收入的增長而下降。
    
 收入增速是積極信號，或出現(xiàn)拐點。今年的PPR 收入增速是上市以來的一個亮點，對比于同行，我們傾向于認為公司的渠道建設進入收獲期，并且今年是公司股權激勵執(zhí)行的第一年，行權價12.1 元。上調(diào)盈利預測，預測2013-2015 年EPS 為0.88、1.08、1.35 元，復合增長率23%。
    
 風險提示：地產(chǎn)銷量萎縮，原料價格暴漲，競爭加劇。