>> 招商證券-偉星新材(002372)利潤增長略超預(yù)期,成本費用控制得力-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布2012年一季報，實現(xiàn)凈利潤同比增長39%，略超預(yù)期。實現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元，同比增長4.27% ，實現(xiàn)營業(yè)利潤0.38億元，同比增長28% ，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.39億元，EPS0.15元，同比增長39%，扣非后的凈利潤同比增長21.5%。收入增長略顯乏力，利潤增長較快與費用率的變化有關(guān)，這也是略超預(yù)期的地方。
利潤增長來源主要來自于凈利率同比提升：一季度凈利率12.9%，同比上升3.2個百分點。1、毛利率37.3%，同比上升0.8個點；2、銷售費用率14.3%，同比降0.5個點，管理費用率同比上升0.7個百分點；3、財務(wù)費用率-1%，同比下降1.7個百分點，主要系本期短期借款減少所致；4、營業(yè)外收入本期數(shù)較上年同期數(shù)增加100.05%，主要系本部和上海偉星新型建材有限公司收到政府補助增加較多所致。
收入增速4.27%略顯乏力，有待進一步的上升。公司的首發(fā)募投產(chǎn)能在2012年7月基本完成了投產(chǎn)，但是收入增速受到宏觀調(diào)控的影響為9%，我們看到今年一季度延續(xù)了這種形式。2012年，公司梳理、明確了零售、房產(chǎn)工程、市政工程“三駕馬車”的營銷模式，同時創(chuàng)新“產(chǎn)品+服務(wù)”的零售商業(yè)模式，以零售帶動工程等其他業(yè)務(wù)，下半年我們觀察到PPR的增速回升到18%，但其他產(chǎn)品的增速又有所下滑，我們期待整體收入增速的回升。
達到行權(quán)條件是大概率事件，維持“審慎推薦-A”投資評級。過去兩年我們觀察到公司的銷售策略提法似乎有些變化，從零售、“零售與工程并舉”， 零售、房產(chǎn)工程、市政工程“三駕馬車”，相應(yīng)而言，公司在零售方面的優(yōu)勢是最明顯的，去年營銷調(diào)整之后關(guān)鍵在于執(zhí)行。今年是公司股權(quán)激勵執(zhí)行的第一年，未來滿足行權(quán)條件是大概率事件，行權(quán)價16.5元。目前的銷售費用率仍維持在13-14%的高位，達到成熟網(wǎng)點的話，費用下降空間還是比較大的。預(yù)測2013-2015年EPS為1.09、1.40、1.71元，對應(yīng)13年P(guān)E 14.5倍。
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