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    1、受調(diào)控影響，收入增速放緩；異地?cái)U(kuò)張帶來新增長點(diǎn)：公司2012 年收入增速放緩，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和地產(chǎn)調(diào)控影響，下游需求疲弱；但是西部和東北收入快速增長，說明異地?cái)U(kuò)張策略顯現(xiàn)成效，帶來新的增長點(diǎn)。
     2、公司走品牌路線，毛利率維持在高位：公司毛利率一直維持在較高位置， 運(yùn)高于同業(yè)上市公司水平，原因如下：首先，公司主要生產(chǎn)、研發(fā)高附加值的新型塑料管；其次，公司提供的是"產(chǎn)品+服務(wù)"的一體化零售商業(yè)模式， 以特有的"星管家"售后服務(wù)支撐公司品牌；另外公司采取扁平化銷售方式， 經(jīng)銷商一般就1-2 級，減少中間環(huán)節(jié)、提高反應(yīng)速度和效率。
     3、經(jīng)營現(xiàn)金流好體現(xiàn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制力較強(qiáng)：盡管行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，但是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)卻依然良好。
     4、管理費(fèi)用率上升主要因?yàn)楣蓹?quán)激勵，預(yù)計(jì)2013 年有所下降：12 年公司管理費(fèi)用率同比上升2.3 個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)閿備N了大額的股權(quán)激勵費(fèi)。根據(jù)攤銷計(jì)劃，13 年攤銷額將明顯下降，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率13 年有所下降。 
    5、異地布局+行業(yè)回暖，業(yè)績增速有望回升：近幾年公司不斷加強(qiáng)異地?cái)U(kuò)張， 華北東北和西部市場的快速發(fā)展有望為公司業(yè)績增長提供新的引擎。目前房地產(chǎn)銷售改善明顯，行業(yè)有望回暖，公司銷售將隨之放量。
    6、公司分紅率高，估值便宜，給予"買入"評級：公司2012 年度擬每股分紅0.8 元（含稅），分紅率高達(dá)4.98%，公司分紅率一直較高（2011 年分紅率4.98%），按照目前經(jīng)營狀況，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流仍將保持充沛，有利于后續(xù)的分紅。公司產(chǎn)能異地布局、品牌及銷售渠道競爭優(yōu)勢明顯，隨著行業(yè)需求的回暖，我們認(rèn)為公司2013 年業(yè)績增速有望回升。綜合來看，目前公司估值便宜，分紅率較高，業(yè)績增速有可能超預(yù)期，是較為穩(wěn)健的絕對收益品種。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.14、1.39、1.70 元/股，對應(yīng)PE 分別為14、12、10 倍，給予"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價格大幅上升，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，異地?cái)U(kuò)張成效低于預(yù)期。