>> 宏源證券-保稅科技(600794)再購?fù)恋?打造新的盈利增長點-130824
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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作者： |
瞿永忠 |
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報告摘要：
再購?fù)恋?，外服公司年?nèi)第二次重大投資，逐步開展配套倉儲業(yè)務(wù)。
6月外服子公司公告過投資約4000 萬元建造約2.53 萬平米的丙類固體（棉花、羊毛、PTA 等）倉庫，年貯存量約10 萬噸。此次外服公司再次投資3000 多萬元購地9 萬多平，建造6 萬平米丙類倉庫，為外服公司提供代理開證進(jìn)口商品的倉儲服務(wù)，拓展經(jīng)營范圍。
管理層做強(qiáng)主業(yè)意愿強(qiáng)烈，意在打造新的盈利增長點：從去年到今年公司啟長江1 號罐區(qū)升級改造（5 萬改10 萬）和碼頭升等，以及收購的凱騰和華泰兩個項目（未來可拓展6 萬方以上），今年外服子公司連續(xù)收購?fù)恋刈雠涮妆６悅}儲項目，可見公司管理層做強(qiáng)主業(yè)十分積極，我們認(rèn)為當(dāng)前保稅港區(qū)土地基本開發(fā)完畢，未來在液體化工保稅儲罐業(yè)務(wù)拓展空間難以打開局面下，本年度的兩個項目利于打造新的盈利增長點，做大做強(qiáng)整個大保稅物流業(yè)務(wù)。
盈利取決模式，業(yè)績兌現(xiàn)需等待，但空間逐步打開。當(dāng)前兩個倉儲項目如果僅作外服代理業(yè)務(wù)的配套倉儲，盈利能力可能受限。若能逐步擴(kuò)展到期貨交割倉庫，以年貯存約35 萬噸計算，進(jìn)出庫年收入840萬，儲存年收入約5500-6000 萬元，盈利能力有望上一個層級，但考慮審批，涉及以及建造時間，業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)計要到15 年。
暫維持公司13-14 年EPS 為0.38 和0.44 元，對應(yīng)20.8x13PE。公司是物流板塊盈利能力最強(qiáng)和業(yè)績增長最為確定的公司，8 月碼頭升等改造已提前完成，1 號罐區(qū)改造也即將完成，未來華泰和凱騰，以及外服公司項目將逐步兌現(xiàn)成業(yè)績，若超預(yù)期推進(jìn)則未來將調(diào)整業(yè)績，整體上公司未來業(yè)績穩(wěn)增長，空間可想象，維持“增持”評級。
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