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>> 華泰證券-保稅科技(600794)改擴(kuò)建和兼并支撐短期業(yè)績,長期增長期待平湖項(xiàng)目-130324
上傳日期:   2013/3/26 大?。?/td>   1659KB
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評級:   增持 作者:   高梁宇
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    公司主要倉儲品種為乙二醇,進(jìn)口需求十分旺盛。2012 年公司儲罐容量達(dá)到48.33 萬立方米,罐容位居張家港保稅區(qū)第一位。倉儲產(chǎn)品中乙二醇占比達(dá)到80%,二甘醇占比15%。國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能400 萬噸左右,而未來3-5 年國內(nèi)煤制乙二醇和石油制乙二醇產(chǎn)能新增約為300 萬噸和70 萬噸,分別按50%和80%的產(chǎn)能利用率,國內(nèi)乙二醇供給量約為520 萬噸。而2011 年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能為3200 萬噸,預(yù)計(jì)2012-2013 年均投產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)600-700 萬噸,2013 年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能將達(dá)4500 萬噸,按75%的產(chǎn)能利用率,聚酯產(chǎn)量3375 萬噸,需乙二醇約1100 萬噸,需進(jìn)口600 萬噸,進(jìn)口依存度60%。如果煤制乙二醇發(fā)展低于預(yù)期,乙二醇進(jìn)口需求將更旺盛。  未來主要的增長動力將集中在外延式擴(kuò)張。石化倉儲企業(yè)內(nèi)生增長動力來自于儲罐出租率和儲罐出租費(fèi)率的提升,公司儲罐連續(xù)幾年達(dá)到滿負(fù)荷同時因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來的費(fèi)率提升空間也較小,未來公司主要的增長動力將來自于外延式擴(kuò)張。主要采用三種方式:(1)新建或改造自有碼頭儲罐。公司對1、3#碼頭和1#罐區(qū)進(jìn)行改造升級, 預(yù)計(jì)今年四季度投產(chǎn)。但由于其余儲罐年份較新,未來儲罐改造的空間很小。(2) 兼并收購區(qū)內(nèi)企業(yè)。2012 年收購華泰化工和凱騰化工,預(yù)計(jì)將成為明年業(yè)績增長重要動力。(3)區(qū)外擴(kuò)張。2011 年已與中商港投資有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議書,擬以平湖獨(dú)山港為核心發(fā)展倉儲物流,公司長期發(fā)展需要期待平湖項(xiàng)目的展開。  公司獨(dú)有特質(zhì)打造持續(xù)高盈利。公司坐落在張家港保稅區(qū),保稅區(qū)不僅有政策優(yōu)勢, 同時張家港地區(qū)是亞洲最大的液體化工品集散地,為公司提供強(qiáng)大的市場后盾。公司產(chǎn)品全為液體化工品,保稅儲罐比例100%,75%以上為貿(mào)易和保稅客戶,貿(mào)易客戶主要采取罐內(nèi)交易,導(dǎo)致公司碼頭倉儲利用率和費(fèi)率明顯高于競爭對手,由于區(qū)域因素,公司競爭優(yōu)勢帶來的高盈利將長期存在。 
 
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