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事件：
    漢鐘精機(jī)于8月24日發(fā)布2013年半年報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元，同比增長(zhǎng)15.11%；營業(yè)利潤(rùn)6994.1萬元，同比增長(zhǎng)41.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6077.9萬元，同比增長(zhǎng)35.45%；基本每股收益0.25元。
    點(diǎn)評(píng)：
    制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)推動(dòng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司上半年收入增長(zhǎng)15%，主要受益于制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。從分項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，制冷產(chǎn)品增長(zhǎng)最快、同比增長(zhǎng)21%，主要受益于冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展，尤其小型冷庫增速更是獨(dú)樹一幟，公司產(chǎn)品顯著受益，且冷凍冷藏壓縮機(jī)新產(chǎn)品陸續(xù)上市也進(jìn)一步促進(jìn)了銷售；另外，公司產(chǎn)品相對(duì)于比澤爾等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，性價(jià)比高、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善，進(jìn)口替代進(jìn)程加快。空壓產(chǎn)品同比增長(zhǎng)13%；零部件及維修業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)5%；真空產(chǎn)品下滑59%，由于收入占比僅1%，對(duì)業(yè)績(jī)的影響很小。
    受益于新產(chǎn)品推出、內(nèi)部流程整合，毛利率大幅提升4個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年綜合毛利率大幅提升4個(gè)百分點(diǎn)，其中制冷壓縮機(jī)毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn)，是拉動(dòng)綜合毛利率提升的關(guān)鍵因素；另外，零部件及維修毛利率提升11個(gè)百分點(diǎn)；空壓機(jī)由于小型產(chǎn)品占比提高，毛利率下滑1個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率的大幅提升主要受益于新產(chǎn)品的陸續(xù)投放；以及經(jīng)過2012年的事業(yè)部制改革和流程整合，內(nèi)部效益開始釋放，成本費(fèi)用控制能力邁上新臺(tái)階，盈利能力逐漸提升。
    新產(chǎn)品陸續(xù)投放，未來增長(zhǎng)有亮點(diǎn)。冷凍冷藏壓縮機(jī)是公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，在研的多項(xiàng)新產(chǎn)品將于今年陸續(xù)上市?？諌簷C(jī)方面，下半年預(yù)計(jì)公司將推出中高端新產(chǎn)品永磁無刷變頻空壓機(jī)；另外，與日立合作的無油螺桿空壓機(jī)陸續(xù)放量也將成為空壓機(jī)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ORC螺桿膨脹機(jī)業(yè)務(wù)將在國內(nèi)積極推進(jìn)，助力估值水平提升。公司ORC螺桿膨脹機(jī)產(chǎn)品在臺(tái)灣的鋼鐵廠余熱回收和地?zé)崂庙?xiàng)目已運(yùn)行3年多。隨著國內(nèi)低品位余熱市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，公司的產(chǎn)品將進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望在國內(nèi)建設(shè)示范性工程。螺桿膨脹機(jī)前景廣闊，想象空間巨大，將助推公司估值水平的提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年全面攤薄EPS分別為0.6、0.73、0.88元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、20、16倍，考慮到公司制冷產(chǎn)品和空壓機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，且螺桿膨脹機(jī)前景廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冷鏈行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。