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投資要點(diǎn)
    公司2005 年開始自制螺桿，憑借較高的良品率和成本控制能力，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能成為螺桿壓縮機(jī)龍頭制造商。而光伏產(chǎn)業(yè)投資低迷造成公司新增產(chǎn)能閑置，疊加空氣壓縮機(jī)下游領(lǐng)域的持續(xù)萎靡，2012 年公司業(yè)績同比出現(xiàn)較大下滑。（慧博投研資訊）2013 年伴隨冷凍產(chǎn)品的持續(xù)增長，和空氣壓縮機(jī)新品爭取到的市場份額，我們認(rèn)為公司、行業(yè)雙拐點(diǎn)已經(jīng)形成。而ORC 膨脹機(jī)的面世與日立的深度合作將有望成為公司成長新的增長極。我們認(rèn)為公司的投資價(jià)值已經(jīng)明顯低估。
    冷凍市場需求旺盛、產(chǎn)能利用率回歸飽和。根據(jù)分行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2012 年冷鏈物流需求同比增長30%，而過去三年冷庫建設(shè)年均增長僅為9%，冷鏈欠賬繼續(xù)加劇。值得注意的是，歷經(jīng)兩年多的政策扶持和食品安全與質(zhì)量關(guān)注度提升，冷鏈物流商業(yè)模式已經(jīng)形成。農(nóng)產(chǎn)品、水產(chǎn)品和冷凍食品三駕馬車將直接驅(qū)動(dòng)冷鏈物流行業(yè)未來三年的跨越式發(fā)展。假設(shè)按照既定規(guī)劃，至2015年，冷庫建設(shè)將帶來制冷設(shè)備需求年均超過4 億。冷凍市場持續(xù)旺盛有望共振商用空調(diào)的快速增長，13-15 年制冷產(chǎn)品銷量年均增長將有望超過25%。
    空氣壓縮機(jī)產(chǎn)品線擴(kuò)充和螺桿膨脹機(jī)商用將成為最大亮點(diǎn)?；钊諌簷C(jī)目前還有較高市場份額，公司新推出的小型空壓機(jī)將對(duì)活塞機(jī)有明顯的替代作用。另一方面，新產(chǎn)品永磁無刷變頻空壓機(jī)也將充分受益國家節(jié)能惠民工程，擴(kuò)大其應(yīng)用面。公司的ORC 螺桿膨脹機(jī)已經(jīng)在制冷展上亮相，其在臺(tái)灣多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)成功運(yùn)用，讓我們相信其有望作為公司下一個(gè)增長極的潛力。
    產(chǎn)能利用率成為盈利能力提升的關(guān)鍵。公司制冷產(chǎn)品毛利率接近40%，我們認(rèn)為公司在良品率和成本控制上優(yōu)勢突出。去年空壓機(jī)市場前高后低，若今年工業(yè)投資維持若復(fù)蘇，全年高增長也將成為大概率事件。產(chǎn)能利用率回歸將明顯提高公司盈利水平。