>> 安信證券-漢鐘精機(jī)(002158)業(yè)績低于預(yù)期-130325
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
王舒婷 |
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2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.0 億元，比上年同期下降18.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07 元，比上年同期下降25.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.49 元。
制冷產(chǎn)品：制冷產(chǎn)品仍然是公司最重要的收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入的63.3%，同比下降11%。1）2013 年，商用空調(diào)仍可能受國內(nèi)房地產(chǎn)市場相對低迷、原材料價格持續(xù)波動等因素的影響，預(yù)計未來幾年，中央空調(diào)行業(yè)增速較之前幾年有所放緩?？紤]到公司在這一領(lǐng)域市場競爭力較強(qiáng)，預(yù)計今年增速略高于行業(yè)。2）覆蓋冷凍冷藏工業(yè)的壓縮機(jī)的新產(chǎn)品研發(fā)工作一直在進(jìn)行，其中有一部分已完成，今年可以量產(chǎn)。在國家政策支持和市場需求下，隨著冷鏈行業(yè)的發(fā)展，冷凍冷藏業(yè)務(wù)將成為公司另一個新的增長點(diǎn)，收入占制冷業(yè)務(wù)的比重預(yù)計將繼續(xù)提升。
空氣產(chǎn)品：空氣產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的27.3%，同比下降32.6%。
2013 年，公司與日立工業(yè)合作的無油空壓機(jī)將投產(chǎn)。公司將更加致力于銷售通路的經(jīng)營，建立經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時將這些產(chǎn)品投放臺灣、東南亞市場。
2012 年，公司綜合毛利率為32.5%，同比提升約1.7 個百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為主要原因是原材料價格的下降和公司制冷產(chǎn)品中利潤較高的產(chǎn)品占比的提高。預(yù)計2013 年毛利率可能基本維持在去年的水平。
預(yù)計2012-2014 年公司營業(yè)收入增速分別為19%，17%，16%，EPS分別為0.58 元，0.68 元，0.81 元。2013 年3 月22 日收盤價為12.9元，對應(yīng)2013 年估值為23 倍。相比可比上市公司，估值不具有明顯優(yōu)勢。維持“中性-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。
原材料價格和人工成本上漲的風(fēng)險。市場開拓不利，競爭激烈。
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