>> 銀河證券-合肥三洋(600983)受益國內(nèi)旺銷，二季度收入大幅增長-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
袁浩然，郝雪梅 |
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1．報告背景：公司披露2013 年中報
2013 年上半年，公司實現(xiàn)收入25.4 億元，同比增長46.2%。實現(xiàn)凈利潤1.9 億元，同比增長21.7%，EPS0.36 元。其中，二季度實現(xiàn)收入12.7 億元，同比增長84.1%。實現(xiàn)凈利潤0.87 億元，同比大幅增長27.5%，EPS0.16 元。
上半年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.2 億元。
2．我們的分析和判斷
（一）多品牌驅(qū)動，內(nèi)銷收入大幅增長六成
上半年，主營業(yè)務實現(xiàn)收入24.8 億元，同比增長46.7%。其中，洗衣機實現(xiàn)收入18.9 億元，同比增長28.1%，冰箱銷售1.2 億元，同比增長48.0%。
2013 年上半年，國內(nèi)市場收入21.9 億元，與去年同比增長60.9%，大幅增長主要由于洗衣機內(nèi)銷受益節(jié)能補貼政策穩(wěn)健增長，上半年“帝度”冰箱持續(xù)放量以及二季度“榮事達”國內(nèi)鋪貨帶動。上半年出口收入2.8元，同比下降12.7%，主要由于日本三洋訂單減少所致。
（二）加大市場拓展影響費用率提升，凈利率有所下降上半年公司綜合毛利率34.3%，同比增長1.4 個百分點。主要由于內(nèi)銷占比提升，同時洗衣機出口產(chǎn)品結構優(yōu)化，出口毛利率同比提升。
公司持續(xù)加大品牌建設和拓展力度，上半年，帝度品牌進入全國4000多家網(wǎng)點，占公司銷售收入1/3，二季度"榮事達"實現(xiàn)全國鋪貨。市場推廣費用增加影響銷售費用率提升4.0 個百分點達21.3%。管理費用率4.1%，同比下滑0.6 個百分點。
綜合形成公司凈利率7.7%，同比下降1.5 個百分點。其中，二季度銷售凈利率6.8%，同比下降3.1 個百分點。
（三）惠而浦收購股權，定向增發(fā)擴充資金實力，提升競爭力8 月公司公告惠而浦擬以34 億元收購合肥三洋51%股權，其中以19.86 億元現(xiàn)金認購合肥三洋定向增發(fā)2.34 億股?；荻侄嗄陣H家電行業(yè)運營，在技術創(chuàng)新、產(chǎn)品服務、營銷網(wǎng)絡、品牌管理等方面具有豐富經(jīng)驗，結合合肥三洋豐富的國內(nèi)市場運營經(jīng)驗、渠道網(wǎng)絡，公司未來迎來發(fā)展新階段。
目前公司收購方案還在積極推進中，收購完成后，公司將承接惠而浦亞洲區(qū)采購訂單，擁有惠而浦國內(nèi)銷售代理，借助惠而浦技術、管理經(jīng)驗，運營效率和產(chǎn)品力還將持續(xù)提升。
3．投資建議
2013 年盈利預測中暫未考慮收購影響，2014 年部分考慮惠而浦訂單轉(zhuǎn)移，但轉(zhuǎn)移金額尚需跟蹤。預計公司2013/2014 年凈利潤分別為3.9億和5.5 億元，未考慮股本攤薄EPS 分別為0.73 元和1.02 元（2014 年攤薄后EPS 0.71 元）。公司目前股價相對2013 年PE 在14 倍左右，收購進程及訂單轉(zhuǎn)移尚需緊密跟蹤，給予“謹慎推薦”評級。
4．風險提示：收購方案尚需相關部門審批，進程尚有不確定性。
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