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    報告摘要：
     無懼經(jīng)營環(huán)境波動，碼頭倉儲主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，毛利率微降。H1公司碼頭倉儲主業(yè)營收15,261.82 萬元，同比增長15.3%，毛利潤11,720.71 萬元，同比增長11.6%，毛利率微降2.5 個百分點至76.8%，依舊保持較高盈利水平。盡管H1 國內(nèi)乙二醇進口總量下滑0.4%(去年同比增長22%)，同時受改造影響長江國際碼頭靠泊貨輪166 艘次，碼頭吞吐量 107.09 萬噸，比去年同期均有明顯下滑，但碼頭倉儲主業(yè)依靠去年5 月投入的10 萬方罐容（1 號罐區(qū)改造拆除5 萬方，實際僅增加權益罐容5 萬方）和較高的儲罐利用率（乙二醇品種）抵御住了經(jīng)營環(huán)境的下滑，這也是我們一直看好公司的主要原因。
     代理、運輸?shù)绕渌麡I(yè)務均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，綜合毛利率創(chuàng)歷史新高。
    H1 公司代理和運輸?shù)绕渌麡I(yè)務實現(xiàn)毛利潤1496 萬元，同比增長15.4%，公司在外部宏觀環(huán)境弱勢情況下，專注倉儲主業(yè)，并不盲目追求貿(mào)易業(yè)務放量，從而H1 公司整體毛利率73.5%，創(chuàng)出歷史新高。
     碼頭升等改造已經(jīng)完成，全年業(yè)績穩(wěn)增長確定性較大。由于碼頭升等改造，前8 月只有2 號碼頭可用，導致長江國際吞吐和靠泊都受到一定影響，當前改造已經(jīng)提前完成（原計劃9 月底），1 號罐區(qū)改造也將逐步完成，全年業(yè)績穩(wěn)定增長確定性較大。
     維持公司 13-14 年EPS 為0.38 和0.44 元，對應20.8x13PE。公司是物流板塊盈利能力最強和業(yè)績增長最為確定的公司，當前管理層不斷購進土地，拓展新利潤增長點，做強主業(yè)意愿強烈，未來華泰、凱騰和外服公司項目將逐步兌現(xiàn)成業(yè)績，業(yè)績存在超預期可能，整體上公司未來業(yè)績穩(wěn)增長，空間可想象，維持“增持”評級。