>> 安信證券-友阿股份(002277)下半年盈利增速將加快-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
張靜 |
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■事件：公告2013 年半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.34 億元，同比增長15.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.99 億元，同比增長10.57%，EPS 為0.54 元。其中，第二季度收入增長9.0%，凈利增長12.8%，EPS 為0.19 元。業(yè)績符合預(yù)期。
■業(yè)績點(diǎn)評：
百貨門店同店增速回落。上半年百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.1 億元，同比增長16%。上半年春天百貨長沙店重裝后開業(yè)，且黃金飾品熱銷，相比較百貨門店的同店增速有所回落。
黃金飾品熱銷使毛利率下滑。綜合端毛利率為17.90%，同比下滑了2.09個百分點(diǎn)。主要是由于上半年金價下跌引致低毛利的黃金及飾品銷售大幅增長，同時主力門店持續(xù)引入國際一線品牌，以及奧特萊斯門店收入占比的提高，也使得百貨毛利率持續(xù)下滑。
各項(xiàng)費(fèi)用相對固定。2013 年上半年，公司期間費(fèi)用率為6.44%，同比下降0.46%。由于收入持續(xù)穩(wěn)定增長及各項(xiàng)費(fèi)用相對固定，整體上占收入的比重均有所下降。另外，由于會計政策調(diào)整，公司上半年按月計提股權(quán)激勵費(fèi)用1000 萬元，使得管理費(fèi)用率同比提高1%
綜上，報告期實(shí)現(xiàn)凈利同比增長10.57%，低于收入的增速，主要是由于百貨業(yè)務(wù)毛利率下滑所致。
■投資建議：維持2013-2015 年盈利預(yù)測，預(yù)計凈利增長分別為21.5%、21.5%、22.4%，約合每股收益為0.82、0.99、1.22 元。我們看好公司在湖南省百貨市場的品牌影響力，且估值低、業(yè)績增長確定，友誼商店擴(kuò)建值得期待。給予2013 年15 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價12.27 元，維持買入-A 投資評級。
■風(fēng)險提示：新開高檔百貨對友誼商店的銷售影響
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