>> 廣發(fā)證券-友阿股份(002277)中報點評：凈利潤增速低于預(yù)期,進入門店拓展期-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
受毛利率降幅較快影響，凈利潤增速低于預(yù)期
友阿股份2013上半年實現(xiàn)營業(yè)收入32.35億，同比增長15.19%，二季度放緩主要因為友誼百貨停業(yè)裝修以及友阿春天百貨地鐵施工影響；毛利率同比下降1.01個百分點至18.89%，主要因為毛利率較低的長沙奧特萊斯營收快速增長以及扣點較少的高端品牌占比提升。
上半年銷售期間費用率同比下降0.53個百分點到6.36%，控制良好，若排除966萬的股權(quán)激勵費用則會更低。綜上所述，因毛利率降幅過大和所得稅確認增加導(dǎo)致凈利同比增長9.33%，低于預(yù)期。分業(yè)態(tài)觀察，百貨營收增長16.02%，仍為公司增長主力，擔保業(yè)務(wù)發(fā)展迅速；上半年公司新簽五一廣場店，友誼商城開始改造。
下半年經(jīng)營展望
下半年維持高增長的長沙奧特萊斯、周邊地鐵建設(shè)完工的新友阿春天、改造完成友誼商城將為公司整體營收增長加速。同時公司將在湖南省內(nèi)經(jīng)濟排名靠前的地級市開發(fā)2-3家大型購物中心或城市綜合體，預(yù)計均在2014年底開業(yè)，將為公司持續(xù)增長注入動力。同時，增資后的擔保公司有望維持快速增長，增強公司金融業(yè)務(wù)線的實力。
盈利預(yù)測及投資評級
公司作為湖南區(qū)域龍頭主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營、多元業(yè)務(wù)配合發(fā)展拓展盈利，但受友誼商城裝修、友阿春天附近地鐵施工以及2014年新開店較多影響，我們調(diào)低2013-2015 年每股收益預(yù)測0.76 元、0.95 元、1.20 元（14、15 年含房地產(chǎn)0.1 元和0.18 元）。我們看好公司中長期發(fā)展，參照可比公司估值，給予2013 年15 XPE，維持買入評級，合理價值11.4 元。
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