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    由于中石油("中石油"或"集團(tuán)")于上半年出售部分西部管道資產(chǎn)及其業(yè)務(wù)以獲得約195 億元（人民幣，下同）的一次性收入，因此集團(tuán)上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到655 億元，同比增長(zhǎng)5.6%；每股收益0.36 元。若剔除一次性收入，該公司上半年?duì)I收同比漲5.2%至11010 億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降11.4%至802 億元；凈利潤(rùn)同比下降17.1%至578 億元。 核心利潤(rùn)下降，較低的原油價(jià)格和較高的營(yíng)銷成本是主因 核心業(yè)務(wù)差于去年主要由于上半年實(shí)現(xiàn)油價(jià)同比下降6.9%至每桶100.49 美元導(dǎo)致勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利倒退13.1%至988 億元。其次，集團(tuán)海外貿(mào)易規(guī)模提升，油品貿(mào)易業(yè)務(wù)支出相應(yīng)增加導(dǎo)致銷售板塊業(yè)績(jī)倒退65.7%至34 億元。 
    集團(tuán)核心業(yè)務(wù)于下半年應(yīng)會(huì)表現(xiàn)較好 
    i) 原油價(jià)格已從第二季度的低位顯著反彈，布蘭特油價(jià)已升至接近每桶110 美元的水平。這將使勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)于今年余下時(shí)間可實(shí)現(xiàn)更好的利潤(rùn)水平。 ii) 除此之外，上半年天然氣盈利(撇除一次性因素)同比增長(zhǎng)42.6%， 再一次印證我們于第一季時(shí)已觀察到該業(yè)務(wù)已扭虧為盈的觀點(diǎn)。近期的調(diào)整氣價(jià)措施，將帶動(dòng)下半年天然氣盈利增長(zhǎng)至約100 億元的水平。 iii) 在較為穩(wěn)定的原油價(jià)格走勢(shì)下，經(jīng)過近期的價(jià)格調(diào)整後，煉油業(yè)務(wù)預(yù)期將于下半年較虧為盈。 估值 中石油現(xiàn)時(shí)的估值僅為9.7x 2013 年市盈率，而每股股息則增加至0.1611 元，相當(dāng)于全年4.6%的股息收益率，估值吸引。我們維持買入評(píng)級(jí)及10.55 港元的目標(biāo)價(jià)。