>> 長城證券-衛(wèi)寧軟件(300253)半年報點評：業(yè)績拐點已現(xiàn),盡享醫(yī)療信息化高景氣度-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉深 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績拐點已現(xiàn)，費用率可控：公司中期業(yè)績落在了業(yè)績預(yù)告的中樞。去年以來，公司加大了人員擴張與產(chǎn)品研發(fā)力度，并進行了全國分支機構(gòu)的布局，導(dǎo)致費用率較高，凈利潤與收入增速不匹配。從今年上半年情況來看，異地擴張初見成效，在去年的整體擴張告一段落之后，費用率已得到明顯控制。公司業(yè)績拐點已現(xiàn)，公司在手訂單充足，未來收入有望逐季提高，預(yù)計全年收入增速在50%以上。
醫(yī)療信息化行業(yè)從大周期看仍處于發(fā)展初期，龍頭公司集中度將逐漸提高：國內(nèi)醫(yī)療信息化行業(yè)從大周期看仍處于剛剛啟動階段，信息化水平不高，行業(yè)總體與美國相比落后近15 年，國家近年來逐步加大對醫(yī)療信息化的投入，從新醫(yī)改到四梁八柱工程，落地政策逐步落實，行業(yè)整體步入快速發(fā)展階段，且可預(yù)見的未來并不會收到其他因素的擾動。行業(yè)集中度仍然較低，缺乏競爭力和核心競爭力的中小企業(yè)將逐漸被淘汰，未來龍頭公司集中度將趨勢性提升。
看好公司產(chǎn)品化和以中小醫(yī)院為主的營銷策略: 公司產(chǎn)品化程度較高，集成業(yè)務(wù)比例較低，報告期內(nèi)，公司軟件銷售增速遠超硬件銷售及技術(shù)服務(wù)，源于公司堅持產(chǎn)品化的戰(zhàn)略。公司把重點贏利點放在中小醫(yī)院，三甲醫(yī)院項目更多是為了起到標桿示范性作用。與三甲大醫(yī)院的項目定制化程度高，耗時費力相比，中小醫(yī)院產(chǎn)品化、通用化程度更高，在營銷力度和范圍較大時，規(guī)模效應(yīng)能夠迅速體現(xiàn)，這與2012 年公司決定快速擴張布局分支機構(gòu)的策略是緊密結(jié)合的，中報中公布的100W 以上訂單也多數(shù)屬于中小醫(yī)院的范疇。我們相信衛(wèi)寧這種產(chǎn)品化及以中小醫(yī)院為主的營銷策略也是最適合目前國內(nèi)醫(yī)療信息化發(fā)展的初級階段的經(jīng)營策略。公司行業(yè)地位領(lǐng)先，將充分受益于行業(yè)政策力度不斷加大、日益規(guī)范化、集中度日益提升的的發(fā)展趨勢。
首次給予“推薦”評級：我們預(yù)計公司2013-2014 年EPS 分別為0.75元，1.13 元，對應(yīng)當前PE 分別為79X，53X。我們認為，國內(nèi)醫(yī)療信息化行業(yè)仍處發(fā)展初期，未來龍頭公司集中度將逐漸提高。未來在行業(yè)政們首次給予"推薦"評級
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