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投資建議：
    給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：受益于IPO 重啟和股票質(zhì)押式回購(gòu)開展， 預(yù)計(jì)13-14年EPS 分別為0.45、0.55 元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為26.3 倍和21.5倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.33 億元，同比下降3.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.62 億元，同比下降7.35%，EPS 0.23 元，同比下降8.00%。由于公司已于前期發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，因此業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和類貸款業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)，投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊（包括證券經(jīng)紀(jì)、期貨經(jīng)紀(jì)和海外證券經(jīng)紀(jì)）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.99 億元，同比增長(zhǎng)24.79%；類貸款業(yè)務(wù)（包括融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)和約定購(gòu)回式）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.51 億元，同比增加191.78%；投行業(yè)務(wù)（包括股、債權(quán)融資、兼并收購(gòu)、柜臺(tái)市場(chǎng)、海外投行）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.68 億元，同比減少77.61%；自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.13 億元，同比減少5.09%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本控制效果顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)向C 型信息系統(tǒng)建設(shè)營(yíng)業(yè)部模式。公司上半年股基交易額市占率4.08%，與去年基本持平。近幾年公司減租增效，加強(qiáng)成本精細(xì)化管理，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖有新設(shè)營(yíng)業(yè)部但剛性成本同比開始出現(xiàn)下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本同比下降2.35%。公司設(shè)立營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)向以設(shè)立C型信息系統(tǒng)建設(shè)營(yíng)業(yè)部模式為主，繼續(xù)深化財(cái)富管理模式。
    類貸款業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，仍有較大發(fā)展空間。融資融券余額134.68 億元，比2012 年末增長(zhǎng)159.50%；市場(chǎng)占有率為6.06%，行業(yè)排名第5 位，公司于2013 年6 月首批獲得滬深交易所股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)資格。截至2013年6 月30 日，公司股票質(zhì)押待購(gòu)回金額合計(jì)2.76 億元。融資融券業(yè)務(wù)還處于增長(zhǎng)期，仍有4～5 倍增長(zhǎng)空間。股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)首次讓券商參與，目前整個(gè)市場(chǎng)質(zhì)押規(guī)模約8000 億元，6 月末券商在該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比不到10%，由于券商具備定價(jià)優(yōu)勢(shì)和效率較快，預(yù)計(jì)今年券商在該項(xiàng)占比有望達(dá)到25%。