>> 華創(chuàng)證券-漢鐘精機(jī)(002158)冷凍冷藏壓縮機(jī)市場(chǎng)需求旺盛,下半年業(yè)績有望持續(xù)高增長-130824
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2013/8/28 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高利 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
公司發(fā)布2013 年中報(bào)，營收3.89 億元，同比增長15.11%，歸屬上市公司股東凈利潤6078 萬元元，同比下滑35.45%。經(jīng)營性現(xiàn)金流9507 萬元，同比基本持平。EPS 為0.25 元，ROE7.74%。
主要觀點(diǎn)
1. 冷凍冷藏壓縮機(jī)市場(chǎng)需求旺盛，出口大幅增長。
在宏觀經(jīng)濟(jì)較去年略有轉(zhuǎn)好的情況下，公司制冷產(chǎn)品增長20.96%。其中，冷凍冷藏壓縮機(jī)受益于國內(nèi)冷鏈行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)下半年將保持高增長勢(shì)頭?？諌簷C(jī)由于公司推出性價(jià)比較好的新產(chǎn)品，上半年?duì)I收增長也達(dá)到12.56%。
真空泵業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型當(dāng)中，上半年?duì)I收同比出現(xiàn)較大幅度的下滑。另外，受益于國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及公司積極拓展海外市場(chǎng)戰(zhàn)略，出口大幅增長近90%。
2. 毛利率大幅提升4 個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款增幅較大。
由于公司嚴(yán)格的產(chǎn)品成本控制以及鋼材等原材料價(jià)格的下滑，上半年綜合毛利率提升約4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到33.6%。其中，制冷產(chǎn)品毛利率提升超過5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到41.17%。由于毛利率提升主要來自于企業(yè)內(nèi)部管理和技術(shù)能力的提升，因此我們認(rèn)為下半年仍可以維持較高的毛利率水平。受下游大客戶結(jié)款周期影響，使得報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加31%，預(yù)計(jì)隨著公司催收力度的加大以及結(jié)款周期改善，年底應(yīng)收賬款會(huì)得到改善。
3. 新產(chǎn)品有望推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增長。
公司冷凍冷藏壓縮機(jī)是現(xiàn)有的明星產(chǎn)品，受益于國內(nèi)冷鏈行業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來幾年仍可維持30%以上的年增長率；未來2-3 年內(nèi)公司有望實(shí)現(xiàn)高增長的新產(chǎn)品包括永磁無刷空壓機(jī)、離心機(jī)、無油空壓機(jī)等。其中，代表環(huán)保節(jié)電趨勢(shì)的永磁無刷空壓機(jī)近期已經(jīng)開始銷售，未來市場(chǎng)潛力巨大；真空泵等有潛力的產(chǎn)品隨著業(yè)務(wù)方向的調(diào)整，也將有望盡快重回增長軌道。因此，我們認(rèn)為公司業(yè)績未來幾年有望持續(xù)高增長。
4. 螺桿膨脹機(jī)試運(yùn)行進(jìn)展有利于公司估值提升。
公司膨脹機(jī)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，目前有多個(gè)實(shí)際案例，運(yùn)行時(shí)間最長的機(jī)組兩年多，且運(yùn)行狀態(tài)良好。一旦螺桿膨脹機(jī)市場(chǎng)起來，公司有足夠的競爭優(yōu)勢(shì)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)螺桿膨脹機(jī)業(yè)務(wù)高增長。隨著國家政策推動(dòng)力度逐步加大，以及螺桿膨脹機(jī)技術(shù)進(jìn)步及效率逐步提高，公司螺桿膨脹機(jī)業(yè)務(wù)未來潛力巨大，有利于公司估值提升。
5. 業(yè)績預(yù)測(cè)。
預(yù)計(jì)公司2013 年至2015 年EPS 分別為0.58 元、0.73 元和0.88 元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為25.86 倍、20.29 倍和16.87 倍。考慮到公司業(yè)績未來幾年仍可維持高增長，以及螺桿膨脹機(jī)試運(yùn)行項(xiàng)目的進(jìn)展有利于公司估值提升，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1. 下半年宏觀經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)低迷，對(duì)市場(chǎng)需求造成較大影響。
2. 永磁無刷空壓機(jī)等新產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)可能不達(dá)預(yù)期。
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