>> 東方證券-金螳螂(002081)HBA整合效應(yīng)初現(xiàn),關(guān)注營銷管理創(chuàng)新整-130828
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項
公司公告2013年中報，期內(nèi)實現(xiàn)營收67.6億、同增30.59%，歸母凈利5.97億、同增43.98%，EPS為 0.51元。預(yù)告1-9月業(yè)績增速為35~55%。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，利潤率繼續(xù)提升。公司上半年業(yè)績增速43.9%符合預(yù)期，凈利率水平繼續(xù)提升至8.8%，為歷史同期最高。我們認為盈利能力提高來自兩個方面，一是并表HBA后，毛利率較高的設(shè)計收入占比大幅提升，提高了整體毛利率水平。上半年公司設(shè)計收入同比增長149%，毛利率29%，均遠高于整體，使設(shè)計收入占比從過往的4%提高到了10%；二是應(yīng)收賬款占比改善反映到利潤表中，資產(chǎn)減值損失占收入比重由1%下降至-0.3%。
裝飾業(yè)務(wù)增速放緩，期待整合HBA的協(xié)同效應(yīng)。分項業(yè)務(wù)看，上半年裝飾收入增速21%，但設(shè)計業(yè)務(wù)和幕墻業(yè)務(wù)增速較快，特別是從訂單來看，目前在手114億，預(yù)計同比增長118%，公司全年整體的收入達到預(yù)期的概率較大。我們期待下半年HBA的整合進程加快并釋放協(xié)同效應(yīng)，上半年公司向HBA推薦設(shè)計項目70多個，成功簽約金額超過300萬美元；HBA向公司推薦施工項目數(shù)十個，預(yù)計年底將有工程施工項目簽約。
關(guān)注海外業(yè)務(wù)和復(fù)制總部管理模式的實質(zhì)性突破。預(yù)計公司將通過HBA國際化平臺和與國內(nèi)大型總承包商建立的戰(zhàn)略合作關(guān)系，嘗試海外裝飾承包業(yè)務(wù)。同時公司已在北京成立華北管理中心，探索二級管理中心復(fù)制總部管控模式。我們認為，公司在營銷和管理模式上的創(chuàng)新值得關(guān)注，一方面有望為公司打開新的訂單增長點，另一方面有望繼續(xù)提升盈利能力。
財務(wù)與估值 財務(wù)與估值 財務(wù)與估值
我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.30、1.75、2.34元，由DCF絕對估值法給予目標價35.00元，該目標價對應(yīng)的公司2013、2014年的動態(tài)PE分別為27倍、20倍，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
實際控制人事件可能對公司品牌形象造成負面影響；地產(chǎn)調(diào)控影響訂單。
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