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    報(bào)告摘要：
    公司公布2013中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 675680.69 萬元，同比增長(zhǎng)30.59％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)59757.16 萬元，同比增長(zhǎng)43.98％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.50 元，同比增長(zhǎng)43.10％。
    中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)略好于之前預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，裝飾實(shí)現(xiàn)收入530858.15 萬元，同增21.06％，設(shè)計(jì)收入63954.92 萬元，同增149％，幕墻收入75466.91萬元，同增48.52％，家具收入4513.51 萬元，同增99.86％。在收購(gòu)HBA后，通過信息和資源共享，公司和HBA 在設(shè)計(jì)和施工業(yè)務(wù)方面促進(jìn)，效果良好。中期綜合毛利率達(dá)到17.56％，同比提升0.71 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近年來新高，期間費(fèi)用方面，由于新增合并HBA 公司及計(jì)提應(yīng)付債券利息，增長(zhǎng)較快，中期期間費(fèi)用率達(dá)到4.40％，同比提升1.41 個(gè)百分點(diǎn)，整體凈利率水平達(dá)到8.99％，同比提升0.95 個(gè)百分點(diǎn)。公司目前在手訂單達(dá)到144 億元，為下半年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)奠定良好基礎(chǔ)。
    省外實(shí)現(xiàn)收入為430636.12 萬元，同增33.55％，省內(nèi)收入244157.38 萬元，同增25.33％，省外占比達(dá)到63.73％，比去年同期提升1.42 個(gè)百分點(diǎn)。
    這與之前我們調(diào)研報(bào)告中“省外地區(qū)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Τ浞?，收入?guī)模有望進(jìn)一步提升”的判斷相符，未來隨著公司繼續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)和戰(zhàn)略客戶的營(yíng)銷力度，擴(kuò)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，省外市場(chǎng)仍可充分挖潛。
    我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，裝飾行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于人才和管理。公司實(shí)行有效激勵(lì)機(jī)制和多層次培訓(xùn)體制，核心管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，設(shè)計(jì)師和優(yōu)秀項(xiàng)目經(jīng)理數(shù)量均居行業(yè)首位；首創(chuàng)“標(biāo)桿管理”、“50/80 管理模式”、“捆綁經(jīng)營(yíng)”等，實(shí)現(xiàn)管理過程標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化；同時(shí)在業(yè)內(nèi)首家全過程實(shí)現(xiàn)信息化管理，有效提升管理效率。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。考慮到股本調(diào)整等因素，我們預(yù)計(jì)2013 年、2014年、2015 年每股收益為1.28 元、1.72、2.14 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為19x、14x、12x，經(jīng)過前期調(diào)整，目前估值具有吸引力，上調(diào)評(píng)級(jí)為“推薦”，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單低于預(yù)期；項(xiàng)目結(jié)算低于預(yù)期；現(xiàn)金回款風(fēng)險(xiǎn)。