>> 興業(yè)證券-金螳螂(002081)滄海橫流，方顯英雄本色-130826
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王挺，孟杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
金螳螂公布2013 年半年報(bào)：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.57 億元，比上年同期增長(zhǎng)30.59 %，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.27 億元，比上年同期增長(zhǎng)45.91%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.85 億元，比上年同期增長(zhǎng)40.77 %，對(duì)應(yīng)EPS 為0.51 元，完全符合預(yù)期。
同時(shí)公布2013 年前三季度盈利預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2013 年1-9 月份歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35-55%。
點(diǎn)評(píng)：
源于HBA 并表以及幕墻業(yè)務(wù)的放量，公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.57 億元，同比增長(zhǎng)30.59%，完全符合我們的預(yù)期（圖1）。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.57 億元，同比增長(zhǎng)30.59%，完全符合我們的預(yù)期：1）分季度來(lái)看，公司2013 年Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.89 億元、36.68 億元，同比增長(zhǎng)30.31%、30.82%；2）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司2013年上半年的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、裝飾業(yè)務(wù)、幕墻業(yè)務(wù)、家具業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入6.40億元、53.09 億元、7.55 億元、0.45 億元，同比增長(zhǎng)149.03%、21.07%、48.62%、95.65%，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)與幕墻業(yè)務(wù)放量是公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要原因。如果扣除HBA 的影響（HBA 實(shí)現(xiàn)收入3.29 億元），2013 年上半年公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.11 億元，同比增長(zhǎng)21.01%；3）分區(qū)域來(lái)看，公
司2013 年上半年在省內(nèi)、省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.42 億元、43.06 億元，同比增長(zhǎng)25.36%、33.56%，區(qū)域擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張；4）分公司來(lái)看，2013 年上半年母公司、子公司分別實(shí)現(xiàn)收入46.23 億元、21.34 億元，同比增長(zhǎng)17.42%、72.48%，源于HBA 的并表以及幕墻業(yè)務(wù)的放量，子公司收入快速增長(zhǎng)。
盈利能力屢創(chuàng)新高，2013 年上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率17.56，較去年同期提升0.71%，實(shí)現(xiàn)凈利率8.99%、，較去年同期提升0.95%（圖2）。1）分季度來(lái)看，公司2013 年Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)綜合毛利率16.60%、18.73%，較去年同期提升0.55%、0.85%；2）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司2012 年的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、裝飾業(yè)務(wù)、幕墻業(yè)務(wù)、家具業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率29.06%、16.76%、12.19%、24.44%，較去年同期增減1.44%、0.44%、-3.56%、2.71%，毛利率較高的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比提升是公司綜合毛利率增長(zhǎng)的主要原因。隨著HBA 的并表，公司的毛利率中樞將整體上移；3）分區(qū)域來(lái)看，公司2013 年上半年在省內(nèi)和省外分別實(shí)現(xiàn)綜合毛利率17.77%、17.28%，其中，省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率與去年基本持平，省外業(yè)務(wù)較去年提升1.00%。
公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用占比4.40%，較去年同期提升1.41%（圖3）。
公司2013 年上半年的三項(xiàng)費(fèi)用率為4.40%，較去年同期提升1.41 個(gè)百分點(diǎn)，分項(xiàng)來(lái)看：1）公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用占比1.56%，與去年同期基本持平；2）公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用占比2.95%，較去年同期提升1.04%，主要是源于人員的擴(kuò)張以及HBA 的并表所致；3）公司2013 年1 季度實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用占比-0.11%，較去年同期提升0.34%，公司債的利息支出是主要原因。
源于應(yīng)收賬款中賬齡較長(zhǎng)的工程款的回收，公司2013 年上半年的資產(chǎn)減值損失占比較去年同期大幅下降。2013 年上半年公司的資產(chǎn)減值損失占比為-0.35%，較去年同期下降1.30%，一定程度上增厚了公司的業(yè)績(jī)。
公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的過(guò)程中始終保持優(yōu)秀的增長(zhǎng)質(zhì)量，2013 年上半年的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.17 元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)30%的背景下經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍然好于去年同期（圖5）。分季度來(lái)看，公司2013 年Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.43 元、0.26 元。從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看（表1），長(zhǎng)期穩(wěn)定的收現(xiàn)比和控制得當(dāng)?shù)母冬F(xiàn)比是保持良好現(xiàn)金流質(zhì)量的主要原因，而核心本質(zhì)上則是公司周轉(zhuǎn)能力以及議價(jià)能力的彰顯。
資產(chǎn)負(fù)債表分析：公司2013 年上半年的預(yù)付賬款1.94 億元，較年初增加0.80億元，持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)付賬款說(shuō)明公司正在加速開(kāi)工。結(jié)合公司上半年的在手訂單情況，我們認(rèn)為下半年公司的收入規(guī)模仍將處于高速增長(zhǎng)軌道。
二十弱冠，重新出發(fā)。公司自1993 年成立以來(lái)，至今已走過(guò)20 年的歷程。
回顧20 年風(fēng)雨之路，公司實(shí)現(xiàn)了收入規(guī)模持續(xù)、高速、穩(wěn)健的增長(zhǎng)，不斷攫取市場(chǎng)份額的同時(shí)，ROE 水平亦持續(xù)提升，展現(xiàn)了行業(yè)龍頭“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的姿態(tài)。展望未來(lái)，雖然隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的增速或?qū)②呌诜啪?，然而公司極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
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