>> 海通證券-遠東傳動(002406)半年報點評：利潤同比增速轉正態(tài)勢有望延續(xù)-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙晨曦，馮梓欽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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遠東傳動公布2013年半年報：1H13實現(xiàn)營業(yè)收入5.86億元，同比增長25.70%；歸屬上市公司股東凈利潤7314萬元，同比下滑14.42%，對應全面攤薄后每股收益0.26元。2Q13公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長41.60%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3983萬元，同比增長15.99%，實現(xiàn)EPS0.14元。
二季度重卡復蘇和輕型車配套快速增長導致公司2Q13營業(yè)收入同比增長41.60%。4月份以來，重卡行業(yè)銷量維持25%以上的銷量增速，受重卡行業(yè)復蘇的影響，我們預計公司重型傳動軸的收入大幅增長。同時，受配套客戶范圍擴大的影響，我們認為公司中輕型傳動軸業(yè)務的收入增長較快。我們認為重卡銷量將復蘇態(tài)勢有望延續(xù)，從而帶動公司重型傳動軸業(yè)務的增長；隨著新客戶的拓展和產(chǎn)能的釋放，我們預計公司中輕型傳動軸業(yè)務仍能維持較快的增長。
受銷量結構和單位折舊攤銷費用增加等因素影響，1H13公司主營業(yè)務毛利率同比下滑5.84個百分點。1H13年公司主營業(yè)務毛利率為29.96%，同比下滑5.84個百分點。公司毛利率下滑主要原因是：1）毛利率較低的中輕型產(chǎn)品收入占比上升；2）新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)導致折舊增加。展望未來，我們認為公司主營業(yè)務毛利率仍然面臨下滑壓力，一方面我們預計公司中輕型傳動軸業(yè)務收入增速仍將快于重型傳動軸，銷量結構變化將導致公司毛利率將下滑；另一方面，公司產(chǎn)品成本中原材料（主要為鋼材）占比約70%左右，因此若鋼材價格的上漲，將給公司盈利能力帶來壓力。
盈利預測與投資建議。我們預計2013年和2014EPS分別為0.50元、0.58元和0.69元。目前公司的資產(chǎn)負債率9.77%，2013年半年報每股凈資產(chǎn)7.31元，對應PB為1.2倍。我們認為公司目前經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低，維持公司"買入"評級，目標價11元，對應2013年1.5倍PB和22倍PE
風險提示：原材料價格和人力成本上漲超出預期；重卡和工程機械復蘇進度低于預期；公司開拓客戶進度低于預期。
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