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   結(jié)論與建議：
    公司是國內(nèi)非等速傳動(dòng)軸龍頭企業(yè)，技術(shù)水準(zhǔn)領(lǐng)先。受重卡和工程機(jī)械景氣下行的影響，2012 年業(yè)績(jī)陷入低谷；在市場(chǎng)不利的情況下，公司經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整增加收入來源，積極改變商業(yè)模式搶占市場(chǎng)份額。（慧博投研資訊）預(yù)計(jì)隨著訂單需求的回升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)將逐步企穩(wěn)回升。公司價(jià)值被顯著低估，PB 僅為1.1倍，業(yè)績(jī)恢復(fù)成長(zhǎng)將帶來估值的修復(fù)。
     技術(shù)領(lǐng)先，長(zhǎng)期保持細(xì)分行業(yè)龍頭地位。公司多年深耕非等速傳動(dòng)軸領(lǐng)域，在鍛造、熱處理和機(jī)械加工等關(guān)鍵技術(shù)方面領(lǐng)先于同業(yè)，長(zhǎng)期保持行業(yè)第一的地位。2012 年公司市場(chǎng)份額約為25%。
     重卡和工程機(jī)械拖累業(yè)績(jī)，公司積極向輕型產(chǎn)品拓展。作為公司傳動(dòng)軸產(chǎn)品的主要下游，國內(nèi)重卡和工程機(jī)械2012 年的銷量分別下滑26%和15%，下游需求萎縮導(dǎo)致公司收入減少，業(yè)績(jī)下滑明顯。在市場(chǎng)不利的情況下公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過拓展乘用車下游，擴(kuò)大了輕型傳動(dòng)軸產(chǎn)品的銷售。今年以來乘用車傳動(dòng)軸訂單保持快速增長(zhǎng)，成為新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。
     積極搶占市場(chǎng)份額。公司在多個(gè)主機(jī)廠集中的地區(qū)（柳州、重慶、北京、濰坊、長(zhǎng)沙、合肥、包頭）設(shè)有傳動(dòng)軸子公司，在市場(chǎng)景氣下行的情況下，公司通過將分公司開到主機(jī)廠附近的形式提升配套服務(wù)，積極搶占市場(chǎng)份額。
     產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。受下游需求放緩的影響，公司2012 年產(chǎn)能未能充分利用，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程有序放緩。今年以來，公司訂單充足，4 月份傳動(dòng)軸日產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)2013 傳動(dòng)軸產(chǎn)量可達(dá)320 萬套，YoY 增長(zhǎng)45%。
     估值偏低，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。隨著訂單的增加，公司業(yè)績(jī)將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2013～2014 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.42 億元、1.73 億元，YoY 分別增長(zhǎng)18.6%、22%；EPS 為0.51、0.62 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013/2014年P(guān)E 為16.6 倍和13.7 倍，PB 僅為1.1 倍，給予買入的投資建議。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)低迷；原材料價(jià)格大幅上漲。