>> 中信建投-遠東傳動(002406)上市公司簡評：業(yè)績下滑明顯,期待下游回升-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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增持（首次） |
作者： |
陳政，劉韌 |
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簡評
核心業(yè)務(wù)大幅下滑 受國內(nèi)重卡和工程機械市場低迷影響，公司2012H1 收入下滑明顯。其中核心業(yè)務(wù)傳動軸總成業(yè)務(wù)2012H1 收入為4.43 億元， 同比下降26.97%。 公司自2010 年上市以來，產(chǎn)能持續(xù)擴張，預(yù)計今年低傳動軸產(chǎn)能將達到400 萬套左右。今年4 月份公司增資濰坊遠東2.32 億元，使之三年內(nèi)實現(xiàn)100 萬套高端輕量化商用車及工程機械傳動軸的年產(chǎn)能，其中今年年底將達產(chǎn)50%左右。公司子公司長沙遠東也于今年1 月份正式成立，公司投資0.80 億元，設(shè)計產(chǎn)能60 萬套。 公司的產(chǎn)能已能滿足市場需求，業(yè)績回升只待下游重卡和工程機械市場的回暖。
毛利率保持穩(wěn)定，期間費用率有抬升 公司2012H1 毛利率為34%，同比上升0.58 個百分點，基本保持穩(wěn)定。產(chǎn)能逐漸寬松給公司的毛利率帶來壓力，但是子公司中興鍛造的產(chǎn)能釋放給毛利率帶來正面影響。目前，中興鍛造已基本能供給公司所需鍛造毛坯70%左右的份額。 由于公司收入的下降，導(dǎo)致期間費用率上升明顯。2012H1 營業(yè)費用率為6.06%，同比增加1.13 個百分點；管理費用率9.67%，同比增加2.82 個百分點；財務(wù)費用率小幅波動，下降0.60 個百分點至-1.12%。 盈利預(yù)測和投資建議 卡車和工程機械行業(yè)下半年難以迅速向好，制約公司的業(yè)績回升，加之訂單周期等因素的影響，公司下半年的業(yè)績會低于上半年。我們預(yù)計公司2012 年EPS 為0.55 元。鑒于下游行業(yè)明后年將快速恢復(fù)，公司目前動態(tài)估值較低，給予公司增持評級；6 個月目標(biāo)價為9.50 元，對應(yīng)PE 為17.27X。
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