>> 國金證券-遠東傳動(002406)下游行業(yè)下滑拖累公司-120422
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
吳文釗 |
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業(yè)績簡評
公司2012 年第一季度營收2.40 億元，同比下滑15.08%；歸屬母公司股東凈利潤為5,113 億元，同比下滑13.71%，對應EPS 為0.18 元，位于此前業(yè)績預告下滑0-25%的中間值。
經(jīng)營分析
下游行業(yè)銷量下滑拖累公司業(yè)績：2012 年第一季度，重卡與裝載機銷量同比分別下滑30.1%與27.2%，輕卡銷量下滑6.6%，主要下游行業(yè)集體低迷拖累公司業(yè)績。第一季度，公司營收與毛利同比分別下滑15.08%與15.00%，下滑幅度位于下游行業(yè)的中間水平。
毛利率明顯下降但凈利率有所提升：公司一季度毛利率為35.90%，同比持平、環(huán)比下滑4.5 個百分點。但由于公司一季度銷售費用率和管理費用率均有所降低，且一季度公司由于獲得了較大額度的政府補貼，營業(yè)外收入大增，因此公司凈利率提升至21.34%，同比提升0.35 個百分點，環(huán)比提升5.14 個百分點。盈利能力較強一直是公司的突出亮點，公司技術開發(fā)能力領先、毛坯件自制比例不斷提高等主要因素也并未改變，我們預測公司全年仍可保持盈利能力的基本穩(wěn)定。
重卡銷量增速回暖在即，公司2012 年業(yè)績有望較快增長：3 月M2 同比增速已回升至13.4%（環(huán)比提升0.4 個百分點），且當月新增人民幣貸款達1.01 萬億，創(chuàng)14 個月新高，這些因素均有利于重卡銷量增速回暖。根據(jù)工程類重卡與物流類重卡保有量等指標的測算，預計2012 年重卡銷量有望達95 萬輛，同比增加約8%。對遠東傳動而言，2011 年重卡占其營收與毛利的30%，重卡銷量增速的回升有望帶動公司2012 年業(yè)績恢復增長。
預計上半年業(yè)績增長-25%至5%。由于目前商用車以及工程機械行業(yè)需求增長仍然較弱，公司預計上半年業(yè)績增長范圍為下滑25%至增長5%之間。
盈利預測
我們維持公司2012-2014 年歸屬母公司股東凈利潤為2.34、2.76、3.29 億元的預測，同比分別增長18.7%、17.8%與19.2%，對應EPS 分別為0.835、0.983、1.171 元。
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